菲利华:业绩增长超预期,公司业绩已入快速上升通道

2015年前三季度公司实现营业收入约2.37亿元,净利润约6,415万元,分别比去年同期增长17.00%和45.40%,全面摊薄每股收益约为0.50元。其中,3季度公司实现营业收入9,360.02万元,比上年同期上涨37.69%。根据三季报超预期增速情况,我们调整15~17年公司盈利预测,预计15~17公司全面摊薄每股收益分别为0.74元、1.03元和1.40元,目前给予公司70倍15年市盈率估值,目标价51.80元,强烈推荐,维持买入评级。

支撑评级的要点

军工领域有望再次进入快速增长期。我国近年来在军用装备上存在大批量采购的趋势,公司是我国航空航天用石英玻璃纤维的唯一批量供应商,根据对公司3季度业绩超预期增长的分析,我们认为公司目前已进入石英玻璃纤维的又一次业绩快速增长期,同时大尺寸石英玻璃面板预计有望加速进入批量供应阶段。

下游光纤需求带动光通讯领域业绩提升。截至2015年,我国主干线光纤将近一半需要重新部署,同时随着我国在高速网络基础建设投入的进一步提升,下游光纤制造行业业绩出现明显提速。公司在光纤制造中的石英玻璃辅助材料领域市场地位稳定,光通讯领域业务将受下游提速刺激,业绩增速有望获得明显提升。

半导体市场份额有望继续扩大。公司为全球仅有的五家通过认证的半导体石英材料供应商,由于进入市场较晚,所占市场份额较小。公司在该领域有望因产品的性价比优势,继续不断扩大市场份额,保持20%以上增速。

评级面临的主要风险

宏观经济风险;原材料价格波动风险;民品市场开拓低于预期风险;军品市场需求低于预期。

估值

基于对3季度业绩超预期增长的认识,我们判断公司将迎来业绩高速增长期,同时考虑到公司的细分市场龙头地位及其产品的稀缺性,给予70倍的15年市盈率估值,目标价为51.80元,强烈推荐买入评级。