中科金财三季报点评:业绩快速增长,异地扩张与交易量增长将共振

事件:近期公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入8.06亿元,比上年同期增长21.51%%,实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,比上年同期增长165.3%。

点评:业绩符合预期,全年继续高增长。

公司收入与利润大幅增长主要是内生业务快速增长以及滨河创新并表影响,剔除并表因素我们预计收入与利润的增长为6.5%与46%,利润增速大幅高于收入增长是由于14年4月末公司剥离了毛利率较低的IT分销业务,同时公司流程银行等高毛利率业务增长较快,以及费用控制的影响。全年来看公司通过内生与外延实现收入20%以及利润110%的增长是大概率事件。

大金所成功示范,加快占领资产端入口步伐。

近期公司参股的大金所成功上线,揭牌当日即推出两款定向融资计划产品,分别是大连市体育场馆建设工程项目和普兰店市治水工程项目,两款融资产品刚一上线很快就抢购一空,显示了公司产品设计能力与承销能力,同时也验证了通过资产证券化为政府解决资金缺口问题模式的可行性。

资产端来看,金融资产交易平台资产主要来自政府、央企与银行,初期主要为地方政府融资服务,解决政府10%-20%的资金缺口问题,产品形式以定向融资计划与政府资产证券化为主,政府几万亿的资金缺口以及合作央企资产证券化需求保证公司交易平台交易量快速增长。然而从银行方面看当前信贷资产证券化从提升银行资产流动性与增加中间业务收入方面对其吸引力均有限,所以当前银行资产证券化动力不足;随着利率市场化的推进、坏账率提升以及流动性回归常态,银行将会迫切需要通过信贷资产证券化来提升资产流动性抵御风险。对比美国资产证券化市场,届时50万亿的信贷资产证券化将会带来公司资产交易量爆发式增长。

当前参股的交易所交易额快速增长的同时,公司正将大金所模式复制到安金所,其他地区金融资产交易所的合作洽谈也在有序推进,我们认为公司资产证券化资产入口的快速扩张与资产交易所的交易量增长将会共振,共同推动公司金融资产交易平台交易量快速增长。

给予推荐评级

2015-2017年EPS分别为0.55、0.81及1.12元,对应当前股价PE分别为150、102及74倍,我们看好公司通过参股地方金融资产交易所占据地方资产证券化的资产端,通过互联网平台占据中小银行信贷资产证券化与资产管理的资金资源,进而对接资金流与资产流打造金融资产交易平台,给予“推荐”评级。

风险因素:

(1)金融资产交易平台推广不达预期(2)互联网银行平台推广不达预期