北部湾旅三季报点评:海岛、海洋资源整合潜力强,提升航线运营效率颇有成效

事件:北部湾旅(603869.CH/人民币25.76, 买入)发布三季报,2015年前三季度,公司实现营收2.91亿元,同比增长19.15%;实现归母净利润0.78亿元,同比增长82.88%;扣非后净利润0.76亿元,同比增长81.48%;每股收益0.39元,同比增长50%。2015年单3季度,公司实现营收1.18亿元,同比增长16.07%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长55.91%;每股收益0.20元,同比增长25%。

点评:

1. 营收稳定增长,优质海岛、海洋资源颇具整合潜力。公司目前主要运营北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等4条近海旅游航线,通过优化营销政策、改进航班调度、加大宣传等措施吸引游客,客流稳定增长,实现营收2.91亿元,同比增长19.15%;实现归母净利润0.78亿元,同比增长82.88%。公司也在开拓新航线并加强岛上观光项目建设,中越航线口岸开放工作已获广西口岸联检同意,涠洲岛游客集散中心、渔人码头、北海基地等项目进展顺利。北部湾海域现有或拟开通航线以北海为中心,辐射涠洲岛、斜阳岛、越南下龙湾和海南海口,风景优美,气候适宜。若加强北部湾及海南海岛资源整合,提升岛上观光项目以及完善餐饮、购物等服务体系,有望媲美地中海、加勒比海等海洋旅游热门地区。

2.布局“海洋+健康养生”综合旅游平台。公司推行“七修”旅游概念,“七修”是母公司新奥集团与少林寺基于中国的传统文化与佛教文化合作开发的旅游概念,旨在改变人们的生活方式,达到修身养生的效果。公司完成首批健康旅游产品的研发工作,目前开始尝试线上线下营销,年内还将启动健康旅游产品服务体系打造工作,进一步完善健康旅游产品的服务和销售体系。

3. 航线运营效率改善大幅提升毛利率、净利率。公司通过提高船舶利用率和单航次运输能力来节约成本,2015年前三季度,公司实现毛利率48.90%,同比增加8.98个百分点。实现净利率26.82%,同比增加9.35个百分点;管理费用率12.25%,同比增加0.19个百分点(单3季度8.62%,同比减少2.21个百分点);销售费用率2.66%,同比增加0.10个百分点(单3季度2.27%,同比减少0.06个百分点);财务费用率1.97%,同比减少1.43个百分点(单3季度1.50%,同比减少0.22个百分点)。

4.投资建议:公司旗下优质海岛、海洋资源丰富,颇具想象空间。集团优势明显,打造“海洋+健康养生”综合旅游产品。公司停牌前市值约56亿,市值较小,作为民营企业,产业链扩张动力较强,预计2015-2017年每股收益0.41、0.53、0.67元,维持买入评级。