大连圣亚:投资镇江魔幻海洋世界,迈出外延式扩张第一步

事件: 大连圣亚(600593.CH/人民币29.49, 未有评级)10月24日发布定增预案,公司拟向精一投资、探索者创业等四名特定投资者定增融资8.1亿元,扣除发行费用后拟投入建设镇江魔幻海洋世界项目(76,204万元)及偿还银行贷款(4,994万元),公司股票将于10月26日开始复牌。

点评:

1、复制海洋极地主题乐园的成功经验,首个异地项目实质性落地。公司是国内领先的海洋极地主题乐园建设运营商,目前拥有大连圣亚海洋世界和哈尔滨圣亚极地公园两个已建成运营的主题公园,2015年前三季度公司实现营收2.75亿元,同比增长5.97%,归属母公司股东净利润0.75亿元,同比增长25.83%。由于东北地区旅游市场增长放缓以及区域竞争加剧,公司依赖原有两个主题公园的内生增长动力十分有限,2014年公司提出了芜湖、淮安、镇江等各新项目开发计划,本次定增建设镇江魔幻海洋世界项目表明公司异地复制计划实质性落地,向外延式扩张迈出了第一步。

2、与镇江文旅合资成立项目公司,有望给公司未来业绩带来大幅提升。镇江魔幻海洋世界项目由公司与镇江文化旅游产业集团以合资设立项目公司的方式来投资与经营,公司占70%股权,镇江文旅持占30%股权,项目总投资10.9亿元,公司投资7.6亿元,镇江文旅投资3.3亿元,项目建设期为2年。镇江魔幻海洋世界项目包括旱雪公园和魔幻秀场两部分,具体包括室外旱雪运动体验、海洋动物魔幻表演、极地与海洋动物展示等体验。项目达产后,预计年新增营收4.3亿元,净利润1.6亿元,考虑到公司2014年营收2.9亿元,净利润0.39亿,如果项目进展顺利,将极大提升公司的收入规模和盈利水平。

3、项目覆盖华东地区,市场前景较为乐观。项目所在的镇江市位于江苏省南部,地理位置优越且交通便捷,位于京沪高铁线上,乘坐高铁距南京30分钟、距上海仅90分钟,镇江目前拥有金山、焦山、北固山组成的三山风景区,但还没有大型现代化主题公园,且华东地区也缺少极地海洋主题公园,因此镇江魔幻海洋世界项目能够填补市场空白,同时与三山风景区形成互补和协同。我们认为,新项目对华东地区的游客吸引力度较大,公司有望通过异地复制海洋极地主题乐园来实现外延式扩张。

4、投资建议:公司在大连和哈尔滨两个成熟海洋乐园的内生增长动力有限,此次镇江项目落地,表明公司利用多年来在海洋极地主题乐园经营上的成功经验,通过异地复制来进行外延式扩张,突破原有发展瓶颈,拓展业务发展空间。根据万得一致预期,2015-2017年每股收益预计为0.39、0.45、0.52元,对应目前股价的市盈率为76、66、57倍,公司目前市值较小(考虑增发股本,目前市值36亿元),我们看好公司外延式扩张所带来的市值成长。