隆基股份:中民投招标1GW单晶组件,单晶趋势日渐明朗

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中民新能投资有限公司(中民投)于10月9日启动2015年度第四次光伏组件招标工作,总规模1GW,共分为十个标段,每个标段100MW,全部招标单晶硅组件(11月2日开标)。此前中民投单晶组件招标的主力中标方隆基股份(乐叶光伏品牌)强势涨停。

此外,公司12日晚公告与美国杜邦公司签署战略合作协议,双方将在全球主要光伏市场展开合作,共同推广双方品牌,并将在提高太阳能电池和组件效率和可靠性等领域展开技术合作。

评论

1.国内电站业主对单晶接受度显著提高,短期内就将打开巨量新增市场空间;

2014年以前,在由一线组件企业主导的国内市场上,普遍以销售多晶组件为主,单晶组件定价较高,且以出口市场为主,导致对电站建设成本敏感度较高的国内业主普遍倾向于选择采用多晶组件,造成国内光伏装机中单晶技术路线占比不到5%的格局(全球平均约22%)。

今年以来,隆基股份凭借在单晶硅片领域积累的巨大成本和技术优势,以“乐叶光伏”品牌全力出击国内单晶组件市场,将单晶组件价格不断向多晶拉近,目前电站层面的建设成本已经持平,再叠加单晶组件单位装机多发电的优势,对电站业主的吸引力明显提高。截止目前,公司今年已接获来自中民投、中广核、北控、特变等电站业主的单晶组件订单超过700MW。

中民投今年四次组件招标中的单晶招标量逐次提高,直到目前第四批1GW全部采购单晶组件,充分反映出国内主流电站业主对单晶组件接受度的提升,随着明年单晶成本在组件层面达到与多晶持平、以及今年建设的单晶电站示范效应的逐步显现,国内市场对单晶的接受度将在正反馈作用下加速提高。

2.光伏高效化诉求唯单晶论,单晶路线份额提升趋势日渐明朗;

我们在最近两年的报告中反复指出,随着光伏制造环节的硅料、辅材耗材成本、材料单耗等成本压缩渠道逐渐接近极限,“转化效率提升”将是未来光伏发电成本长期持续下降的重要来源。

由于多晶硅片的先天物理缺陷导致的转化率天花板,目前主流高效化电池工艺普遍以单晶硅片为基础实施,最近一个月内,SolarCity、Panasonic、SunPower先后发布具有“市场最高转化率”的商业化组件产品,无一例外均是基于单晶技术路线,也从侧面反映单晶是在可见未来唯一的高效化方向。(不可否认,近年来火热的全新“钙钛矿光伏电池”从技术角度看潜力巨大,但距离“具备经济性的商业化生产”仍十分遥远。)

3.光伏制造环节高景气可持续,市场存在较大预期差,单晶产业链将获得超额利润增长:

近期能源局调增我国部分地区光伏电站指标5.3GW,并要求在明年6月底前建成并网,将有效弥补常年一二季度行业淡季对产品价格和企业盈利的冲击,而2016年美国和印度市场的确定性高增长则将有效支撑全球需求保持20%以上增长,光伏制造环节目前的高景气度大概率将得到延续,这与目前市场对光伏行业的偏悲观预期存在较大差异。单晶产业链制造企业,尤其是具有绝对成本优势的龙头企业,在单晶份额加速提升的背景下,将取得大幅超越行业增速的利润增长。

投资建议

我们预计隆基股份将延续在前几次中民投组件招标中的强势表现,在最新的1GW单晶组件招标中继续取得高中标份额,从而对公司2016年的业绩增长产生积极影响。我们继续看好公司在引领单晶比例提升的行业大趋势中成就自身业绩的持续高增长,预计2015~2017E年EPS分别为0.29,0.48,0.69元,维持“买入”评级,目标价19.2元。