亿纬锂能2015年三季报点评:重回高增长,动力电池业务最值得期待

事件:

10月22日亿纬锂能发布2015年三季报,公司2014年实现营业收入9.7亿元,同比增长7.68%,归属上市公司股东净利润9367.0万元,同比增长50.16%,基本每股收益0.235元。

点评:

业绩表现优异,重回高增长轨道。随着公司业务重整,提出聚焦“智慧互联能源”主业的战略,公司业绩延续了半年度的良好态势。三季度单季实现营收3.37亿元,同比下降15.4%,归属净利润3197.7万元,同比增长218%,收入下降主要因剥离亿纬电子所致。公司业绩已经重回高增长轨道,随着动力电池的放量,公司未来几年的业绩增长已经比较明确。

锂原电池业务延续高增长,现金牛业务表现突出。公司锂原电池业务1-9月实现营收5.34亿元,同比增长25.41%,智能交通应用进一步铺开,初具规模,盈利能力也有所提升。公司锂原电池业务规模已经做到全球首位,且随着新应用的不断出现,增长空间也不断扩大。

动力及储能锂电池业务弹性巨大,是未来增长主力。公司锂离子电池业务前三季度实现营收1.87亿元,同比增长1.33%,结束了连续5个季度的下滑,电子烟市场下滑影响已经完全消除。公司在锂电池领域积淀深厚,在动力和储能锂电池领域的潜力还未被市场充分重视。首先动力电池方面,公司在日本顾问指导下建设的三元动力电池生产线厂房即将竣工,生产设备也在逐步到位,预计四季度末将开始试生产,一期产能0.7GWh。公司的动力电池生产采用全自动化生产线,主要设备全部进口,主流的2200mAh的18650电池规格,性能处于国内领先水平。目前公司已经与多家新能源车企达成意向订单,我们预计16年动力电池特别是高端的车用动力电池仍将处于供不应求状态,公司产能消化无虞。其次,公司在金泉的磷酸铁锂电池生产线产能扩建工作也将于四季度完成,产能0.8GWh,主要面向储能市场。公司在储能电池市场已经中标广东铁塔公司的多次招标,未来锂电代替铅酸成为通信电源市场的趋势,公司已经获得了先发优势。综合来看,公司即将建成动力及储能锂电池产能规模1.5GWh,全部达产后产值有望达到30亿元,是目前公司收入的两倍,弹性巨大。

电子烟产品稳定增长。公司前三季度电子烟产品实现收入1.86亿元,同比增长69.38%,主要受并表因素影响。公司的电子烟产品正在加大开发线上线下渠道建设,将实现稳健增长。

上调至“推荐”评级。基于公司动力电池产能建设及市场开拓顺利的情况,我们预计16年公司动力电池业务有望带来收入大幅增长,上调公司2016~2017年盈利预期,预计15-17年每股收益为0.36元、0.52元和0.72元,市盈率分别为60倍、41倍和30倍,上调至“推荐”评级。

风险因素:(1)国外电子烟市场下滑风险;(2)动力电池产能建设进度不及预期;