沧州明珠2015年三季报点评:业绩稳健,锂电隔膜持续成长明确

事件:10月22日沧州明珠发布2015年三季报,公司前三季度实现营业收入15.79亿元,同比增长1.6%,归属上市公司净利润1.55亿元,同比增长28.8%,扣非后净利润1.54亿元,同比增长32.32%,基本每股收益0.25元。公司预计2015年归属净利润增长10%-30%。

点评:

公司业绩符合预期。公司三季度单季实现营收6.06亿元,同比增长2.98%,净利润6509.8万元,同比增长40.24%,增速较二季度加快,与锂电隔膜放量和油价企稳回升有直接关系。公司全年预增10-30%,符合我们预期。

锂离子电池隔膜贡献主要盈利增长,持续看好。三季度新能源汽车产销继续高歌猛进,产量7.7万辆,同比增长268%,在此带动下,动力电池供不应求,根据高工锂电统计,三季度动力电池产量为425万KWh,同比增长238%,整体锂电池电芯产量为1166.3万KWh,同比增长56%。公司干法隔膜产品广泛用于动力电池中,目前3000万平米产能已经基本满产,正在新建2000万平米的干法线,预计四季度能够试生产。随着国内动力电池市场格局的演变,公司也在积极新建湿法隔膜生产线,规划总产能达8500万平米,这将成为公司未来隔膜业务持续增长的动力。我们认为公司在隔膜领域已经建立起了领先优势,干法湿法同步推进,未来有望成为国内锂电隔膜市场的领导者之一,持续看好公司锂电隔膜业务的成长性。

PE管道和BOPA隔膜业务稳健。公司PE管道和BOPA隔膜业务一直以来发展较为稳健,15年以来受国内经济增速下滑和原材料价格下降影响,公司业务增速有所下降。PE管道公司在大力开拓市政给水市场,国家“海绵城市”战略的提出,将加快地下管网建设力度,是公司的机遇之一。BOPA隔膜业务下游应用医疗、食品等行业,消费品属性较强,仍有长期增长空间。

维持“推荐”评级。我们维持公司2015~2017年每股收益预测为0.34元、0.42元、0.55元,市盈率分别为52倍、42倍和32倍,公司战略前瞻,大力开发湿法隔膜产品,长期成长空间明确,维持“推荐”评级。

风险提示:

(1)公司募投项目进展不达预期;

(2)新能源汽车推广不及预期;

(3)油价及汇率大幅波动。