长园集团:业绩保持快速增长,重组深圳沃特玛电池打开未来成长空间

1.事件

公司发布2015年度第三季度报告,前三季度实现营业收入28.13亿元,同比增长21.26%,归属净利润3.31亿元,同比增长30.61%,扣除非经常性损益后的净利润增长30.78%。

2.我们的分析与判断

(一)、运泰利开始并表,公司营收保持高增速

公司前三季度营业收入同比增长21.26%,相比于半年报时的13.70%有较大幅度的提速。原因之一是公司于今年8月份完成了收购珠海运泰利100%的股权,运泰利于本报告期并表。运泰利去年全年实现营业收入5.14亿元,净利润1.17亿元,预计受益于运泰利的并表公司全年的营业收入增速有望进一步提高。此外,第三季度电网设备行业的整体景气度相较于上半年也有一定的好转(预收账款有一定信号作用),公司的电网设备板块受益。

(二)、维持高毛利率、费用控制效果好

公司前三季度毛利率为43.58%,相比于去年同期的43.73%基本保持稳定。一方面是由于公司的传统业务不断向高端市场进行延伸,另一方面是公司在进行外延并购时均挑选的是技术上有壁垒、附加值较高的领域。费用方面,公司前三季度总的期间费用率为31.71%,相比去年同期下降了1.91个百分点,其中销售费用率、管理费用率分别下降了1.12、0.94个百分点,而财务费用率变化不大。一方面是公司在费用控制上取得了较好的成效,另外一部分原因是公司新并表的珠海运泰利期间费用率水平较低,一定程度上拉低了公司的整体费用率水平。

(三)、财务指标继续保持稳定

公司的存货、应收账款、应付账款等指标基本保持了稳定,相比于半年报时均有一定程度上的增加,幅度分别为13.2%、19.3%和30.3%,主要原因是公司新并表了珠海运泰利且营业收入增长较快。预收账款大幅增加82.5%,达2.2亿元,原因是电网设备类销售合同增加较为明显。

3.投资建议

江苏华盛精化工和珠海运泰利的并表使公司今年的整体业绩继续保持了30%的增长率,公司的最大收入和利润来源电网设备板块也有望从增速低谷中逐渐走出,恢复较快的增长速度。此外,公司筹划重组的深圳沃特玛在国内动力电池领域排名第五,今年的销售收入目标为20亿元(去年7亿元),也将对公司的整体业绩构成较大贡献。预计公司2015、2016年EPS分别为0.52、0.75元,维持“推荐”评级。