银座股份:茂业突击入股,凸显估值安全边际

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12月23日晚公司公告,茂业旗下中兆投资管理公司于2014年11月26日至2014年12月23日间通过二级市场买入26,003,280股,约占银座股份总股本的5.00%。

平安观点:

近年来产业资本频繁增持凸显零售企业具有较强的并购价值和安全边际。银座目前市值仅有44.47亿,PS/PE为0.32/16.51,远低于行业均值0.62/26.30;从资产重估角度,我们估算其自有物业重估净值超200亿元,大幅超过当前市值。公司大股东为省国资委旗下山东商业集团,在山东有着极强的控制力和影响力,以银座在山东的商业龙头地位,我们认为茂业大幅提升股权比例、威胁国资控股地位的难度较大,但产业资本介入+国企改革预期明确,双重因素共振有望启动新一轮行情。

茂业系产业资本举牌带来估值修复

中兆投资增持不仅反映出地区性龙头公司的业绩前景,也印证了当前股价下银座股份的实际价值被低估,存在修复空间。茂业实际控制人为黄茂如擅长零售板块投资运作,此前已控股成商集团,增持大商股份、ST商城等A股零售上市公司。其中,茂业商厦在12年二季度增持大商股份2.11%股权后,至当年三季度末持股4.56%成为第四大股东,7、8两个月内涨幅达33%。预期本次茂业系举牌银座,成为公司第四大股东也将对于级市场产生明显的带动作用。

鲁西百货龙头国企改革资产注入预期明确,维持“推荐”评级

目前银座股份共管理144家门店,其中涵盖大股东鲁商集团体内未上市的零售资产,未来大股东资产注入、解决同业竞争预期明确。我们认为公司目前低估值+国企改革预期+产业资本介入将成为短期股价上涨催化因素,维持“推荐”评级。

风险提示:房地产完工结算推迟,行业竞争加剧。