深纺织A深度报告:业绩好转还需时日,值得跟踪

投资亮点:

1、液晶面板需求持续成长,大陆产能占比不断提升。全球TFTLCD面板的需求面积将从2013年的1.41亿平米增长至2020年的2.54亿平米,复合增速9%。新增面板产能主要有我国贡献,2014年我国面板产能约为2千万平方米,到明年预计增加至3.2千万平方米,增长50%。

2、2013年全球偏光片出货量和营收约3.9亿平米,113.3亿美元,同比增长3.6%和3%。随着下游面板的稳定增长,预计2014-2015年,全球偏光片市场规模将达到119亿美元和124亿美元,同比增长5%和4.5%。我国市场占有率5%左右,进口替代空间巨大。

3、偏光片价格下滑趋势将反转。偏光片自2012年以来价格已经累计下降25%左右,其中今年价格下降约3%-5%。降幅已经缩窄,预期在2015年大尺寸偏光片会出现供应短缺情况,价格进一步下降的空间有限,甚至反转。

4、公司产能释放,效率有提升空间。公司偏光片一期于2012年投产,由于技术和管理效率低下,其产能利用率和嫁动率,良率一直不高。公司已采取了一些减亏措施,对盛波光电的组织架构及人员进行了调整,减少管理层级,提高生产链条效率,明确了具体的良率提升目标,并辅以保障措施,责任到人,争取进一步提升良率以及降低损耗。一方面与日东电工签署合作框架协议,另一方面偏光片二期工程,正在积极着手备选方案,并对于期项目重新评估和论证。

5、深圳国资改革启动,控股股东为改革标杆,未来受益效率提升。

投资策略:最差时刻还未过去,暂时回避