科陆电子:并购深化能源互联网产业布局

事件

公司公告,拟以自筹资金收购深圳芯珑电子技术有限公司(以下简称“芯珑电子”)100%的股权,本次交易对价为人民币53,100万元;芯珑电子是一家专注于电力电子产品设计和研发的国家级高新技术企业,是国网电科院登记注册的第一家双频载波模块厂家,产品取得了多种资质证书,以集成电路和计算机软件为核心,在电力线载波通信、无线通信和能源管控系统等细分领域建立了完整的方案体系;芯珑电子2014年收入为1.07亿元,净利润为2538万元;2015年1-7月营收为1.02亿元,净利润为3206万元;芯珑电子2016/17/18年承诺业绩分别为4,500万元、5,400万元和6,480万元;

公司公告,拟以自筹资金收购百年金海科技有限公司(以下简称“百年金海”)100%的股权,本次交易对价为人民币38,880万元;百年金海2014年收入为2.87亿元,净利润为1574万元;2015年1-7月营收为2.06亿元,净利润为2051万元;百年金海是一家以平安城市、数字城市、智慧城市建设为主体的安防集成商和运营商,是国家高新技术企业、河南省重点上市后备企业,拥有河南省内第一家安防行业院士工作站--河南省智慧城市技术与应用院士工作站、河南省数字化安防工程技术研究中心,经过几年的快速发展已在安防工程行业占有一定的市场份额,具有较强的市场竞争力,有一定的品牌优势;百年金海2016/17/18年承诺业绩分别为3,600万元、5,000万元和7,000万元;

上述收购尚须提交公司2015年第五次临时股东大会审议;公司将于明日复牌;

评论

公司在不断加强能源互联网硬软件系统集成及服务能力,进一步计划收购核心零部件上游企业及下游项目开发与集成企业,加强上下游战略布局,协同效应预计将逐步显现:

根据我们对电力改革和售电放开的判断,对于民营企业来说,切入售电必须以能源服务为承载;能源服务高度专业化,技术集成度决定服务能力,服务内容包括实时、整体的用能监控和能源系统实时能量交易,帮助发电和用电侧实现能量最优配置和节能减排,并通过实时电力供需关系对比实现实时电价;

公司收购芯珑电子,其载波芯片能够降低公司供应链成本、提升公司传统电表产品的竞争力,同时依托载波通讯模块,实现电网、信息网合一,更低成本地建立能源互联的信息基础;芯珑电子是公司多年的供应商之一,且同属于电力设备行业,资源整合难度小,理念相通,收购整合风险较小;

公司收购百年金海,依托其在智慧城市领域的业务基础,更有利于公司开展区域配售电业务的开发与集成,与充电及新能源汽车领域的运营业务也有着较强的协同效应;

公司收购两家标的,根据业绩承诺,2016年并购P/E分别为:芯珑电子11.8倍,百年金海10.8倍,有望显著增加合并利润和EPS,与公司现有渠道和业务取长补短,实现1+1大于2的共赢共振的效果;

充电设施招标重启在即,分布式能源、新能源车辆及充电运营成为售电最佳切入点,分布式能源、金融服务有望助力公司全面受益能源互联网+电改:

公司在储能领域成绩卓著,全球布局,与设计院合资,完善电网、电站设计总包能力与资质,并于第一个电改城市深圳布局售电,拥有成本控制优势、业绩支撑优势及渠道优势,加上公司在集中和分布式电源领域的积累,以及金融服务领域的股权合作,设备和能源产品+金融方案的完整性有望转化为更强的客户粘性,全球能源系统解决方案提供+地区售电龙头地位凸显;

充电业务方面,我们预计国家电网充电设施招标将很快重启,公司依托全面的充电设备制造和工程施工能力,有望获得部分设备供应和工程施工招标份额,我们预计2015年新能源汽车充电相关收入有望达到2.5亿甚至以上,相关业务的业绩弹性较为显著;

投资建议

公司战略布局不断深化,国家能源互联网规划预计将出台,我们维持公司2015/2016/2017EPS预测0.657/1.39元,目前停牌价格为16.33元,2015/2016P/E分别为25/12倍;维持“买入”评级,给予6个月目标价32元,对应2016年市盈率23倍。