西陇化工收购意向书点评:定增预案发布,外延扩张注入强劲火力

事件:

昨日晚西陇化工公布非公开增发预案,发行对象为上海国药圣礼投资(有限合伙)、嘉兴品松投资(有限合伙)、平安资产、陈彪、张新学、黄伟波,均以现金进行认购。价格为15.75元/股,发行不超过3500万股,募集资金不超过5.5亿元,全部用互补充公司流动资金。

点评:

引进战略投资者将加快公司在化学试剂、生化试剂领域的布局。发行对象中上海国药圣礼投资由国药资本和上海圣众共同出资,其中上海圣众是国药旗下跟投基金。国药资本主要投资于医药产业,为西陇在试剂领域扩张提供有力支持。

公司聘任陈彪担任公司首席执行官并向其发行股份将提升各项业务整合效果。陈彪曾担任国药控股任副总经理,国药试剂、国药物流、国药医疗总经理等职务,对行业理解深入,其入主西陇将帮助公司提高渠道、研发、集成生产的实力,帮助各项新业务进行整合。

公司是国内唯一一家化学试剂上市公司,成功借助资本市场进行了多次外延扩张。公司积极进军IVD领域,去年收购的新大陆公司质地优良,除肿瘤检测试剂外此以外还拥有40多个生化试剂的批文,其中2013年7月拿到批文的抗氧化试剂,市场容量比肿瘤试剂更大。今年收购了电镀药水行业的湖南化讯和深圳化讯,经西陇整合之后成本将下降,且产能利用率有望大幅提高,业绩弹性大。

维持“买入”评级。募投项目已于4月初试生产,产能瓶颈消除。公司致力于成长为化学试剂集成供应商,转型思路清晰。增发后现金充裕,外生动力十足,引入的团队整合能力强。我们预计其2014-2015年的EPS分别为0.4、0.54元,维持买入评级。

风险提示:转型慢于预期风险。