北部湾旅深度报告:主业夯实,产业链延伸可期

北部湾旅:区域海洋旅游运输民营企业。公司主营海洋旅游运输业务,实际控制人是王玉锁。第二大股东亿恩锐的股东包括董事和高管在内的36名自然人,首发三年锁定期彰显公司信心。

中国近海旅游运输行业:步入成熟期,行政许可壁垒高。近十年水运旅客输送趋向于短途及超短途,已经步入成熟期。中国近海旅游运输行业的监管部门繁多,海洋运输相关业务扩展需要层层审批,形成较高壁垒,国有企业占据绝大多数市场份额。

独家经营北涠航线,主营业务稳健增长。公司独家经营+控股参股北涠航线南北码头,港口费用的成本占比下降,有效提升盈利能力。因此,在涠洲岛游客渗透率稳定和北海游客稳定增长的假设下,公司主营业务北涠航线将形成业绩安全垫。

未来看点:产业链战略性延伸,布局健康旅游方向。公司战略定位明确:海洋旅游领军企业&健康旅游。作为养老产业的重要环节,健康旅游充分受益养老产业发展潜力。公司未来不排除会在以下几个方面进行产业链延伸与拓展:1.海岛建设开发与运营;2.邮轮旅游;3.集团资产整合。

给予“推荐”评级。我们预计公司2015~2017年每股收益为0.33、0.42和0.50元,以10月14日的收盘价25.28元结算,对应市盈率分别为76倍、61倍和51倍。考虑到公司管理层强大的拿单能力和上市带来的充足资金,正好有效针对海洋旅游行业的行政许可壁垒和资金壁垒,未来公司有望加速产业链扩张,我们给予“推荐”评级。

风险因素:(1)航线异地项目扩张不如预期;(2)燃油价格波动带来的不利风险;(3)运营安全风险;(4)自然灾害等不可抗力。