三友化工:进入食盐经营领域,形成业绩新增长点

事件。

公司控股子公司三友盐化将以现金方式收购河北永大食盐有限公司52.14%股权,同时公司公告医疗卫生用高白竹代尔纤维研发成功。

进入食盐经营市场,形成新的盈利增长点。

此次公司通过收购控股股东唐山三友碱业集团下属全资子公司河北长芦大清河盐化集团持有的永大食盐52.14%股权,正式进入食盐经营市场。永大食盐是河北省唯一一家生产真空制盐的国家级食盐定点生产企业,拥有精制盐实际生产能力13万吨,已形成包括精制盐、海水自然晶盐、低钠盐、泡菜盐、软水盐、海藻碘盐在内的多产品布局。2013年永大食盐实现营业收入6442.25万元,净利润233.72万元。我们认为此次收购将使公司已有的原盐资源得到充分利用,进一步打造产业链一体化优势,提升盈利能力,同时公司原有的产品结构得到丰富,随着未来永大食盐产销量的扩大,有望形成公司新的盈利增长点。

盐业专营放开利好食盐生产企业,永大食盐拥有品牌、渠道优势。

目前国内食盐行业实行定点生产、销售和运输的专营制度,由于食盐出厂、批发价格均由政府制定以及政企合一的机制决定了食盐产业链大部分利润集中在销售环节。4月21日国家发改委宣布废止《食盐专营许可证管理办法》,我们认为盐业改革的大方向不变,未来盐业专营有望逐步放开,食盐生产企业有望进入销售环节,拥有品牌和渠道优势的企业的盈利能力将明显提升。

永大食盐的主导产品“永健”牌精制盐以三友盐化的海盐为生产原料,各项指标均达到国家一级标准,2011年“永健”牌海水自然晶盐还获得中国绿色食品发展中心绿色A级产品认证,具有较强的品牌优势。未来公司在高端市场将加大营销宣传力度,进一步提升品牌效应,在低端市场则凭借产业链一体化带来的成本优势扩大市场占有率。同时永大食盐第二大股东为河北省盐业公司,地方盐业公司作为目前食盐批发销售唯一主体,将使公司具有其他食盐生产企业所不具备的天然的渠道先发优势。未来盐业专营逐步放开,公司有望凭借品牌、渠道上的先发优势,迅速提升产销规模。

高白竹代尔纤维技术突破。

同时,公司公告医疗卫生用高白竹代尔纤维研发成功。高白纤维主要应用于医疗和卫生方面,如纱布、绷带、纸尿裤、保洁巾等。目前国内仅少数厂家拥有该技术,国内高白纤维供应大量依赖进口。由于具有白度高、杂质少以及无毒环保等特点,随着公司逐步加大专下游医疗、卫生等领域客户的合作和推广,高白纤维将成为公司差异化产品中的新亮点。

维持“买入”评级。

我们预计公司14年至16年EPS分别为0.35元、0.47元和0.60元,维持“买入”评级。

风险提示。

产品价格大幅下跌。