贵州百灵13年报点评:苗药龙头,开源节流

实现净利润2.64亿元,EPS0.57元,符合预期。公司2013年实现营业收入14.05亿(+2.76%),净利润2.70亿(+21.58%),扣非经净利润2.64亿(+23.44%)。现金流量净额1.42亿,EPS为0.57元,符合预期。

银丹同比增长60.67%,成为公司核心品种。13年银丹心脑通软胶囊实现销售收入4.45亿元,较上年同期增长60.67%,占公司药品收入的比重为32.48%,是上半年收入的1.7倍,成为公司一线品种中的明星品种。主要原因在于公司营销资源积极向银丹的基药招标、配送等工作倾斜,加大专经销商合作的力度。截止13年底,公司已开发二级以上医院2800多家,其中三级医院1100多家,终端零售药店VIP客户49,000多家。

其他品种平稳增长,在研品种不乏亮点。其他一线品种维C银翘片、咳速停糖浆和金感胶囊,二线品种康妇灵胶囊、泌淋清胶囊、经带宁胶囊等保持平稳增长。1.1类抗乙肝新药替芬泰取得了临床批件,糖尿病药物糖宁通络胶囊也取得了临床研究批文,后续进展值得关注。

盈利预测。作为苗药龙头,公司通过收购不断壮大产品队伍,独家主打品种银丹心脑通受益进入新版基药目录,全年实现高增长,未来随着招标放量仍会快速增长,其他品种预计平稳增长,募投项目投产解决了口服制剂产能瓶颈。预计14-16年EPS分别为0.71、0.86和1.05,同比分别增长24.4%、20.1%和22.1%,对应PE分别为34、28和23倍,维持买入评级。