楚天科技:水剂制药装备行业龙头企业

事件:日前,我们与楚天科技董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

公司主营业务领先,发展前景看好:公司长期专注于水剂类制药装备的研发与制造,以及为制药企业提供制药装备整体解决方案,是国内该领域的龙头企业,参与多项行业标准制定,客户覆盖面广。随着行业需求放缓,公司业务向多元化转型。公司根据发展需要及时调整了产业方向,将原来单一的深耕制药装备行业调整为以制药装备4.0+机器人为本,同时涉足高端食品机械4.0+机器人、高端医疗器械4.0+机器人的的战略。

公司业务收入结构趋于优化。1)胶塞/铝盖清洗机、进出料系统、配液系统及水处理系统等新产品销售收入较去年同期大幅增加,同时在智能后包装线、医药及医疗机器人方面的投入正逐步加大,有望形成新增长点;2)安瓿线、西林瓶线、大输液线产品的销售收入虽然较去年同期有所下降,但口服液线、灯检机产品销售收入较去年同期有所增加。

收购新华通,新产品热压式蒸馏水机市场空间巨大。公司收购制水装备龙头企业新华通,其业务正处于高速发展时期,目前国内蒸馏水机的市场规模为2万台左右,按照国外制药行业热压式蒸馏水机30%的市场份额来估算,热压式蒸馏水机在国内的替换量将能达到6000台左右。新华通热压式蒸馏水机售价将在300万元-500万元之间,则对应的潜在市场空间将在180亿元-300亿元之间。

估值与评级:公司为水剂制药装备企业龙头,目前致力于纵向产业链延伸,同时公司也积极挖掘食品机械及服务机器人机会。考虑到新华通并表,我们估计,2015-2017年公司净利润年均复合增速在21.1%左右,首次覆盖,给予“增持”评级。