德尔家居:打造“环保+时尚”理念的地板品牌先锋

◆公司简介:

德尔家居是中国环保地板的领导品牌,致力于为消费者提供绿色环保、科技领先的家居产品和前沿的家居体验。公司的主要产品是强化木地板和实木复合地板。

◆公司基本面已进入反转阶段:

2011、2012年公司业绩表现不佳,净利润连续两年同比下滑,2013年上半年净利润虽然同比降低6.7%,但收入端快速增长,盈利能力保持稳定,经营情况已显露出向好迹象,三季度净利润同比增速达到44.7%,基本面反转的信号十分明确。

◆选对方向,苦练内功:

我们对公司基本面做出拐点判断,不仅是其业绩正在向好,更重要的原因是公司选对了战略方向,并在战术层面苦练内功,在复合地板和强化地板两大业务领域都有突破。 国内的地板行业已过了快速成长期,对于地板企业未来的发展,找准方向最重要。德尔家居以“环保和时尚”作为自身的市场定位,而这恰恰是消费者最看重的两个诉求。 在经营方面,公司苦练内功,2013年4月推出了新款复合地板--德尔无醛,在环保地板产业树立起一个标杆,确立其在环保地板领域的先锋地位;2013年11月,公司与德国夏特签订全面战略合作协议,并由夏特公司设计、推出4款强化地板产品,与全球顶级设计公司结盟,有助于德尔未来的产品紧跟全球时尚潮流,将时尚打造成为公司另一张名片。

◆公司成长的想象空间巨大:

我们认为公司未来的成长想象空间极大,首先具体量远远小于其他A股家居类上市公司;其次今年底至明年一季度,公司位于辽宁的IPO募投项目将投产,产能400万平米强化木地板,较目前公司的产能规模增加近60%,我们认为随着产能的扩大,公司将有条件开展工程性业务;最后公司账面上拥有8亿现金,而市值仅25亿,在国内家居产业极度分散的情况下,公司处于外延式扩张极佳的时点。

◆内在价值被低估,维持“买入”评级:

我们预计2013-2014年公司的EPS为0.57元,0.76元,结合绝对和相对估值法,我们给予公司目标价20.77元,对应2014年PE为27倍。