东华软件:电力行业竞争力显著增强

事件:公司拟58300万元购买威锐达100%股权,其中40810万元以28.14元/股向黄麟雏等18名股东发行1450.25万股支付,17490万元以现金支付,并以25.33元/股向不超过10名特定投资者募集不超过19433万元的配套资金。黄麟雏等承诺2013-2015年威锐达的扣非净利润不低于5300、6360和7632万元。

点评:

威锐达是国内领先的风电机组监测解决方案提供商。威锐达主营产品风电机组振动监测诊断系统可对风电机组振动状态进行实时监测,提前发现机组的故障隐患,便于风电运营商统筹安排维修计划,有效提升机组运营质量,并降低维护成本。截至目前威锐达的在线监测系统累计装机已经超过1200台,与风电运营商共同完成了3000余台不同类型风电机组的振动测试和故障分析,在国内处于领先地位。

安装率稳步上升,市场空间巨大。风电机组振动监测诊断系统的经济效益日益得到认同,因此在风电场的新建或技改项目中,系统安装率正稳步上升。目前,威锐达已经与华锐风电、东方汽轮机、南车风电等大中型风机制造商建立了合作关系。考虑到我国是全球风力发电视模最大、增长最快的市场,巨大的存量及增量市场为其提供了广阔的市场空间。

收购将增强公司在电力行业的竞争力,带来新的业绩增长点。此次收购作价对应威锐达2013年净利润约11倍PE,价格合理。收购将有利于公司在电力行业拓展,完善产品和服务链条,增强其在电力行业的服务能力和市场竞争力。而威锐达则可共享公司在客户资源、资金、技术和资本平台上的优势,开拓新的发展机遇。

投资建议:假设收购顺利完成,预计公司2013-2015年备考净利润为8.3亿、11.0亿、14.2亿,对应EPS分别为1.17元、1.56元、2.02元(考虑股本摊薄)。自8月22日公司停牌以来,计算机(中信)指数上涨近10%;受“棱镜门”事件影响,太极股份、中国软件等系统集成龙头表现更是非常突出,因此公司复牌后补涨需求强烈。考虑到此次收购带来的业绩增厚,以及未来潜在的并购预期,我们给予其2013年35倍PE,上调目标价至40.95元,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:收购后的整合风险,应收账款回款风险。