内蒙华电:公司长期盈利增长确定,维持“买入”

核心推荐理由:1、电力外送对公司业绩增厚明显。蒙西作为特高压电网的重要电源基地,国家明确有特高压向华中地区送电视划,公司围绕蒙西、锡盟等特高压站点配套布局有新建火电机组,一旦蒙西特高压项目获批,则公司配套特高压的电厂预计将会迅速建成投产,由于华中地区电价水平高,从而新建外送电厂投产预计将会增厚公司EPS 0.25元。我们预测公司2013~2015年的EPS 分别为0.48元、0.51元和0.51元。

2、受益环渤海大气污染防治。随着环渤海地区大气污染防治强化,公司作为蒙西并入环渤海电网的重要电源企业,向环渤海地区外送电量将会不断增加,由于环渤海地区电价水平高,公司外送环渤海电量盈利能力强,从而如果外送环渤海地区电量增长,将会对公司盈利有明显推动。

3、大股东对公司有资产注入承诺。大股东布局有煤炭资源,而且明确承诺将1340万吨/年的煤炭资产注入到公司中,如果煤价低迷,那么资产注入将可能延后,避免公司受煤炭市场低迷拖累,而如果煤炭价格一旦恢复,则公司可以启动资产注入,回避燃料成本的上涨。

4、大股东增持公司股份彰显信心。公司于2013年5月16日接到公司控股股东北方联合电力有限责任公司的通知,北方电力当日通过上海证券交易所交易系统增持内蒙华电股份1,280,000股,占公司总股本的0.0004%,此次增持后,北方电力持有公司股份1,409,564,707股,占公司股份总数的54.61%,基于对公司未来持续稳定发展的信心,北方电力拟在未来12个月内(自此次增持日算起),根据市场情况,以自身名义继续通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份,累计增持比例不超过本公司已发行股份总数的2%(含此次已增持股份)。

关键假设: 宏观经济仍在筑底过程中;煤价在目前水平窄幅震荡。

股价催化因素及时间: 1、煤价维持目前水平或下行;2、特高压项目获得批准;3、降息超预期。

风险提示: 1、煤价快速回升;2、成本和费用上涨超预期。