青岛海尔:联手KKR,整合全球资源,加快实现网络化战略目标

1.报告背景:引入战略投资者KKR

公司公告,与私募股权机构KKR签署战略投资与合作协议,公司拟向KKR(卢森堡)定向增发2.99亿股,KKR成为公司战略股东。增发价格11.27元/股,拟募集34亿元,主要用互补充公司流动资金。

2.我们的分析与判断

(一)引入战略投资者,契合网络化战略发展阶段

公司在“网络化”战略指导下,组织层面进一步开放,为整合全球资源,实现互联网时代全球白电行业引领者与规则制定者的战略目标,公司需要引入具有国际化战略视角和思路的合作伙伴。 KKR(卢森堡)是KKR集团专为此次交易在卢森堡注册成立的全资子公司。截至2013年6月30日,KKR集团管理的总资产达到835亿美元,累计投资4700亿美元,在全球的投资公司已达200家以上,拥有先进的管理理念和资本市场经验。 此次公司引入KKR作为战略投资者,一方面通过引入具有国际视角的合作者,进一步促进公司建立开放组织;另一方面,双方合作基于共同的战略目标、一致的文化和理念,以及在物联网智慧家电市场的高度认同。

(二)签署战略合作协议,提升公司综合竞争力

公司与KKR同时签署战略合作协议,协议有效期3年。KKR将利用其全球资源,与公司在战略定位、物联网智慧家电、激励制度和绩效考核机制、资本市场和资本结构优化与资金运用、海外业务及并购,以及潜在的运营提升等领域进行一系列战略合作,以实现公司规模扩大,盈利提升,增强创新能力,成为中国家电行业的引领者目标。

(三)战略合作将优化治理结构,整合全球资源,加快公司白电资产整合

公司引入KKR战略投资者:1)借助KKR全球视角,将进一步促进公司组织开放,建立国际化治理结构和投资者关系管理,提升公司国际资本市场地位,提高国际影响力,更好的实现公司国际化战略;2)整合KKR广阔的全球资源,借助其在电子商务、智能家居、物联网、物流等产业链丰富的人脉资源,发挥协同效应,加快公司实现全球运营,实现公司网络化战略目标;3)募集资金34亿元,充足公司资金实力,并借助KKR海外并购经验,将加快公司白电资产整合,提升整体竞争实力。

3.投资建议

不考虑公司增发股本,预计13/14年EPS分别为1.41/1.72元。假设2014年完成增发,摊薄后14年EPS 1.55元,目前股价相对2013年估值9倍左右,对应14年摊薄后估值8倍左右。我们认为,公司与KKR达成战略合作,有利于公司建立更为开放组织平台,优化公司治理结构,拓展海外市场,加快白电资产整合,提升公司中长期整体软硬件实力。公司未来每股收益及估值水平均有较大提升空间,给予“推荐”评级。

4.风险提示:

增发方案尚需股东会、商务部、证监会审批通过。