新安股份:草甘膦景气向上,有机硅逐渐复苏

受益草甘膦景气,公司业绩弹性大。公司目前草甘膦产能为8万吨/年,为国内草甘膦的龙头企业,自2012起草甘膦价格维持上升的势头,2013年上半年较去年同期市场价格同比上涨37%,公司上半年农药业务营收同比增长41.17%。预计9~10月份需求旺季叠加环保核查开工受限,导致供给持续偏紧,草甘膦价格将持续上扬。公司为国内草甘膦的龙头企业,业绩弹性大。据测算,草甘膦价格每上扬1000元/吨,增厚EPS约为0.07~0.08元/股。

公司为有机硅产业一体化标杆企业。公司现有22万吨有机硅单体及7万多吨相关下游装置,是中国有机硅行业上下游产业链最完整、生产成本最低的企业。氯甲烷是草甘膦生产过程中的副产物,是有机硅合成的主要原材料,公司在具有上游成本优势下,同时积极拓展有机硅下游产业,加速结构调整,使产品结构走向终端化。2013年上半年公司有机硅毛利率达17.78%,远高于行业平均值5.3%的水平,显示了公司有机硅业务的综合竞争实力。目前有机硅行业底部已确定,未来随着行业的复苏,将作为龙头企业,最先受益。

公司综合优势显著。公司作为草甘膦和有机硅的双龙头企业,具有多方面的竞争优势。1、公司为国内草甘膦龙头企业,且母液环保处理具有焚烧技术专利;2、公司有机硅单体配套草甘膦生产,具有明显的生产成本优势;3、有机硅单体生产存在较高的技术壁垒,特别是在二甲基于氯硅烷选择性存在较大差别,公司的二甲基于氯硅烷选择性达到90%左右,远高于行业的70~80%的平均水平;4、公司积极开展有机硅的下游产业,通过有机硅单体和有机硅材料的生产上下游一体化的生产模式,企业抗风险能力强明显增强。

盈利预测。草甘膦行业景气度持续,有机硅行业逐渐复苏,公司发展前景良好。预计2013~2015年EPS分别为0.78、1.00、1.36元,昨日收盘价对应2013~2015年PE分别为17.7x、13.8x和10.1x,首次给予“推荐”评级。

风险提示:全球经济持续恶化、原材料价格波动、环保材料项目进程低于预期。