江南水务:售水量下降致净利微降

动态事项

公司发布2013年半年度报告。上半年,公司实现营业收入2.55亿元,同比增长3.82%,归属于上市公司股东的净利润6533.94万元,同比下降2.61%。每股收益0.28元。

主要观点

收入微增,净利略降

上半年,公司实现营业收入2.55亿元,同比增长3.82%;净利润6533.94万元,同比下降2.61%。收入和利润的变化主要是由于售水量下降使得自来水业务收入和利润减少,而工程安装业务大幅增长带来收入和利润大增。

1-6月,公司完成供水量11226.67万立方米,较上年同期下降了2.11%,完成售水量10017.41万立方米,较上年同期下降了4.41%,售水量下降使得自来水业务收入也同步下降,上半年公司实现自来水收入2.01亿元,同比下降4.88%。工程安装业务增长较大,上半年实现收入4710.59万元,同比增长68.60%,由此带来公司营业收入的小幅增长。

投资收益和营业外收入降三成

上半年,公司实现投资收益169.30万元,较上年同期下降28.34%,主要是由于其他投资理财减少;营业外收入725.84万元,较上年同期下降30.14%,主要是由互补贴收入减少。

澄西水厂试运行+资产收购,有利于规模扩大

7月30日,澄西水厂进行试运行,运行后形成了江阴市东西部的对置、联网供水,供水能力提升。

同时,公司公告资产收购,顾山水厂、金澜水厂、马镇水厂和峭岐水厂及其拥有辖区内的所有与自来水供应相关的资产。8月1日后产生的损益归属公司。

我们认为,澄西水厂进行试运行,以及资产收购,能有效提高供水设施和水资源利用效率,扩大公司的供水规模。

投资建议:

未来六个月内,给予“中性”评级。

我们预测 2013-2014 年公司营业收入增长分别为4.60%和5.62%,归于母公司的净利润将实现年递增0.79%和4.50%,相应的稀释后每股收益为0.60 元和0.63 元,对应的动态市盈率为22.61 倍和21.64 倍,公司估值略高于行业平均水平。我们认为,公司收入主要来自于江阴市自来水业务收入,目前用水量增长较慢,上半年用水量出现下降,给予公司“中性”评级。