新研股份:基本面反转在即,转型中的综合型农机巨头

中期业绩完全符合预期:

公司公告中期业绩:实现营业收入7,675万元,同比增长20.8%,实现净利润1,400万元,同比增长18.6%,完全符合我们的预期。

玉米机、青贮机销售提前启动,上半年收入稳定增长:上半年是公司传统的销售淡季,主营业务为机械加工、动力旋转耙等,包含少量玉米收获机和青贮机的提前销售。今年北方冻涝灾害较多、春耕延迟一定程度上影响到了公司动力旋转耙的销售,但主力产品玉米机和S3000型青贮机启动较早,带动上半年销售收入稳定增长约21%。中期报告披露,公司在上半年就与内蒙古、吉林等地农机经销商签订玉米机、青贮机购销合同9,261万元,中标黑龙江合作社2,434万元项目,合计超过我们预测公司全年收入的20%,显示出公司疆外渠道深度和广度的提升。

新产品研制顺利,向综合型农机供应商又迈出一步:公司上半年研发、试制成功的自走式玉米籽粒收获机可换用7行玉米割台和4.6米小麦割台,开始向其它主要作物收获机械迈进。另外一款具有重大意义的新品是1BQ-5.0型折叠式驱动耙,是一种可以适配大型马力拖拉机(130-250HP)的联合整地机械,可以达到深松、深耕的效果,提高土地单产。大型耕整机具是国家近年重点扶持的农机品种,行业销量保持着高速增长。试制成功后,公司将成为国内少数具备该类型农机具生产能力的厂商之一,同时也将公司产品链由农业作业的后端向前端推进了一步。

应收账款进一步下降,预收款、存货大幅上升预示产销两旺:二季度公司继续加强对应收款的催缴,截至于季度末公司应收款项(应收账款+应收票据)约为1.04亿元,较一季度末继续下降11%。同时,二季度经营性现金流约为1,300万元,为2011年4Q以来的最高值。二季度末预收账款约为5,400万元,环比和同比分别增长292%和212%,体现出旺盛的订货需求;供给端,2Q存货从1Q的1.1亿元大幅上升至2.5亿元,反映出首批1,300台玉米机的生产进展顺利。

重申看好公司基本面大反转,行业景气度明年仍可维持,继续推荐:我们重申对公司今年玉米机业务超越行业、高速增长的坚定看好。往明年看,我们认为玉米机行业的景气度远未结束,公司采棉机、高端青贮机、耕整机具等系列新品放量在即,出口中亚有望破冰,公司有望继续保持+30%的高增长。当前股价仅相当于18x2014年市盈率,继续坚定推荐。