深圳能源:垃圾处理能力大幅增长,成长空间广阔

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近期我们与深圳能源的高管进行了会面,交流了公司的经营情况。

垃圾处理能力大幅增长,成长空间广阔。日处理总能力达2450万吨的南山、盐田、宝安垃圾电厂盈利情况较好,11年盈利5100万元,12年受新环保要求影响盈利下滑至1300万元,目前新上环保设备已经基本建好,预计13年盈利将回归正常;13年宝安二期(3000吨/日)、武汉新沟(1000吨/日)垃圾发电厂已经建成,南山二期(800吨/日)也有望在年内投产,公司垃圾处理能力升至7250吨/日,东部电厂(5000吨/日)正在报批,预计获批的可能性很大,投产后公司处理能力提升70%。垃圾发电视模大幅提升,盈利能力也得到持续改善,预计13-15年可为公司贡献净利1.65、4.14、4.14亿元。

受利用小时数下降的影响,火电盈利小幅下滑。公司下属的妈湾、沙角B、河源电厂正常生产,12年受广东利用小时数下降的影响,平均利用小时数由11年的6615小时下降至5622小时。广东省1Q13火电发电量同比下滑8%,预计公司全年火电机组利用小时数下降8%左右,煤炭成本下降8%。预计13年子公司妈湾、沙角B、河源电厂盈利小幅下滑,参股的西柏坡、华蓥山、满洲里热电小幅减亏,火电业务贡献归属母公司净利6.7亿元,EPS0.25元,较12年下滑4%。

LNG发电保持平稳。装机117万千瓦的东部电厂,12年盈利2.6亿元,该电厂气价执行长约合同价,利用小时数保持平稳,每年盈利波动不大。加纳安固所电厂12年供气管道破裂,目前尚未复产,该厂利用小时数可达7000小时,气价便宜,预计将于年中可复产,可推动公司天然气发电业务盈利保持平稳。

公司持有大量上市和非上市公司股权,12年交易性金融资产变动损益达3000余万元。13年所持有的浪潮软件、美的电器等公司股价大幅上涨,以5月21日收盘价计算,公司在13年已获益1686万元。

盈利预测与评级。火电利用小时数下滑,参股电厂盈利能力不佳,13年火电盈利下滑;垃圾处理业务大幅增长,将成为业绩的主要贡献点;持有的金融资产可为公司带来可观的投资收益,并可择机出售,满足电厂建设所需资金。预计公司2013年-2015年EPS为0.44元、0.58元和0.61元,对应PE分别为14X、11X、10X,维持“推荐”评级。