嘉事堂:医院配送持续增长,基药配送和总后配送是未来增长亮点

增值服务紧密医院合作关系,医院配送增速明显:公司2011年开始重点开展医院配送业务,同时为医院提供药房改造、库房改造、库房外移、院内药品信息流向管理及药房托管等一系列增值服务。增值服务能够紧密与医院的合作关系,提高医院配送金额,增加医院与配送公司的粘性。2012年以来,医院配送业务增长较快,增速达80%以上,2013年一季度,公司收入增长30%,主要来自于医院配送业务。预计随着增值服务的不断推进,医院配送业务仍能保持较快增速。

社区招标入选基药配送商:公司入选北京市基药采购统一配送商,北京市仅选5家,分别是北京医药股份有限公司、国药控股、嘉事堂、九州通和科园信海。同时,公司获得北京市社区招标中的8个社区,且海淀区是唯一的一家中标企业。随着2012版新基药目录的出台,对于三级医院基药使用比例的要求提高,基药市场将迎来一场扩容盛宴,公司作为基药配送商,也将分享市场扩容带来的成长。

总后配送为公司提供业绩增量:公司自2012年开始,积极部署总后招标业务,已完成总后医院开户工作,目前正在等待招标工作的开展。总后配送规模在50亿以上,账期较长,对资金垫付能力要求较高,公司的低资产负债率和强大的股东背景都将为总后招标提供支持。总后配送的业务将为公司提供业绩增量。

三期物流将成为北京单体最大的现代物流,为药房托管提供支持:公司医药物流三期项目完工后将成为北京单体最大的现代物流基地,为公司战略部署的药房托管、库房外移提供支持。公司的物流信息化技术引进日本先进技术和人员,物流的技术水平在社区招标评分中也做出了重大贡献。增加的仓储能力也为第三方物流提供了支持。

盈利预测:预计2013-2015年,公司销售收入分别为35.12亿元、46.54亿元和60.68亿元,净利润分别为0.89亿元、1.17亿元和1.52亿元。每股收益分别为0.37元、0.49元和0.64元。给予2013年25-30倍PE,6-12个月目标价为9.25-11.10元。