东方金钰12年报简评:业绩翻番,定增预注新活力

2012年净利润同比增长达100%。公司2012年营业收入为48.27亿元,较上年同期增55.01%;归属于母公司所有者的净利润为1.6亿元,较上年同期增104.82%;基本每股收益为0.455元,同比增长104.77%。

营收增长明显,毛利率同比下降。公司营业收入同比增长超过50%,但毛利率同比有所下滑,2012年毛利率8.63%,同比下降10.9%,其中珠宝玉石首饰毛利率25.61%,同比减少3.16个百分点,黄金饰品毛利率3.49%,同比减少2.12个百分点。

三费率下降增厚净利润。虽然营业成本增幅较大,但公司三费率的下降使得净利润增速超过收入增速,其中销售费用率0.37%,同比下降22.9%,管理费用率0.65%,同比下降20%,财务费用率2.49%,同比下降33.7%。

补库存反映公司旺盛需求。本期期末公司存货42.2亿,比去年期末的24.3亿增长74%,主要由满足客户订单,公司备货增加所致。其中委托加工物资增长最多,高达19亿。公司销售增长同时大量补库存,反映了业绩释放的旺盛活力。

定向增发落实将提升公司盈利能力。公司近期拟向控股股东兴龙实业非公开发行股票46,059,365股,募集资金总额为9亿元,扣除发行费用后,6亿元将用于偿还银行贷款,剩余部分将用互补充公司流动资金。此举成行将降低公司的资产负债率,减少财务费用支出,同时提高资本实力,为公司的后续发展提供基础。我们认为大股东全额认购并锁定三年,一方面显示了大股东对公司发展的信心,另一方面也将能更快的通过证监会的审核。不过我们对锁定期三年持中性看法,因为公司短期对股价诉求将减弱,业绩释放进度或有放缓的可能性。

盈利预测:预计2013、2014年EPS(摊薄)分别为1.06、1.38元,对应当前股价PE为20.92和16.07。我们看好公司核心优势和发展前景,但更加期待其业务链条能向下游延伸,通过增加自营网点提高存货周转增强体内现金流动,扩大品牌影响力。维持公司“买入”评级。