事项:2012年增长近八成,2013年Q1预增3倍。3月8日光线传媒(300251)公布2012年年报,公司2012年实现收入10.34亿元,同比增长48.13%,实现归属母公司的净利润3.10亿元,同比增长76.47%。实现EPS为1.29元。同时公司2013年一季度业绩快报,公司2013年1-3月实现净利润为7688.85万元-8280.30万元,同比增长290%-320%。同时公司公告业绩分配预案,拟10转11股派现4元。高于市场预期。主要观点:u2012年电影表现抢眼,2013仍是公司电影大年。2012年公司来自于影视剧领域的收入同比增长了131.53%,达到6.45亿元。公司共投资、制作、发行了包括《新天生一对》、《新龙门客栈》、《情谜》、《匹夫》、《百万巨鳄》、《四大名捕》、《伤心童话》、《神探亨特张》、《乐翻天》、《铜雀台》、《大海啸之鲨口逃生》、《人再途之泰》在内的12部影片,全年实现票房约16.1亿,约占全国国产片票房总收入的20%,发行的国产影片数量和票房收入位于行业第二。其中,公司投资的电影前4名分别为电影《泰》、《四大名捕》、《铜雀台》、《画壁》,其票房均超过了2亿,《泰》更是创造了超过12.6亿元的票房记录,成为票房最高的内地电影。通过《泰》的成功,公司制定了在电影投资制作发行方面的总体思路:(1)发掘内地新导演。较成名导演相比,内地导演的处女作由于其在创作思维和指导方面不受以往思路局限,其电影作品出彩叫好叫座的概率不亚于已成名的导演。加之公司加强在电影投资方面的调研和论证,只对票房有保障的电影项目进行投资,从而有效规避与控制了风险。(2)继续坚持商业类型片计划,同时全面提升电影立项与制作标准,最大限度的规避投资失败的可能性;(3)坚持系列片拍摄计划。由于系列片在规划方面具备了全局性、与同时可以拍摄多部的可行性,因此其在演员片酬和宣传成本较单集影片相比具备了更多的优势。公司目前在规划的系列片包括了《布衣神相》(6部)、《上海滩》(上下),《四大名捕》(2、3部),且近期也买下了金庸先生的包括《笑傲江湖》、《鹿鼎记》等在内的4部电影作品的版权。该三项措施,有效的从提升创造高票房可能性、控制制作成本且规避投资风险等方面形成了环控制,为公司今后复制《泰囧2013年公司重点投入制作与发行的电影如下:3月29日上映的《厨子、戏子和痞子》,主演为刘烨、张涵予和黄渤,该影片除了引入了实力派的演员外,还开创了国内首次演员以片酬换电影收益股权的先例,在一定程度上增强了电影制作的精良程度与演员的投入度;(2)4月份上映的《致我们逝去的青春》是赵薇的电影导演处女作,影片的试播得到了广泛的好评;(3)《不二神探》是由公司投资、制作,集合了李连杰、文章、刘诗诗、柳岩等众多明星的警匪大片,实力派和偶像派演员的集体结盟及高质量的剧本,使得该喜剧片有望在暑期档脱颖而出;(4)《四大名捕》2、3集预计分别于暑期档和寒假档上映,《四大名捕》1的成功和前期的大力宣传,相信该2部影片也将取得不俗的表现。我们预计公司2013年的电影收入可保持在30%的水准。
节目制作营收与口碑双丰收,平台渠道与营收模式双突破。公司2012年电视剧栏目制作实现的收入,同比增长。公司的节目联供网保持了国内绝对领先的覆盖全国的娱乐资源整合运营商地位。2012年公司进一步抓住了综艺节目全面崛起的黄金时代,在卫视和各地方电视台保持了领先的收视率。对于电视节目来说,渠道是重中之重,从2012年开始,公司的综艺节目渠道进一步得到了拓宽,包括央视在内的各卫视对于公司的节目制作水准与质量有了更多的认可,2012年来自于卫视的电视节目收入得到了快速的增长。2013年中央电视台仍是公司节目制作的重点,目前已经确定了《梦想合唱团》、《将减肥进行到底》、《喜剧之王》、《加油少年派》、《是真的吗》5档节目,预计单个节目制作费用是常规联供网节目的规模的数倍以上。除了在承接为电视台制作栏目的数量上有所提升外,公司在与央视在节目谈判分成模式上也有所突破:变传统的纯节目制作费为制作广告费分档(根据节目的广告投标收入按照档次进行不同比例的分成),由于公司为央视制作的节目均在中央一套和二套的黄金时段播出,因此可以有效保障公司节目在央视播出节目的广告收益。公司目前与省级卫视确定新增合作的节目包括了《妈妈的选择》和《公益中国》在内的多档节目。在中央电视台的平台号召力与更加有利于公司的营收模式下,我们预计公司2013年的节目广告收入增速有望保持在35%的水平。
电视剧稳步积淀开始,强强联合共同打造内容生态圈迈进。2013年电视剧会是公司重要的公司去年投资发行的《太平公主秘史》、《独立纵队》等电视剧市场反响良好,今年电视剧方面公司将加大专包括公司去年参股的欢瑞世纪在内的具备多的合作,目前确定2013年能够取得发行许可证的电视剧包括《精忠岳飞》、《抓紧时间爱》、《剩女的代价2》、《少年神探狄仁杰》等8部作品,2013年预计拍摄的电视剧为《画壁》、《上海滩传奇》在内的7部电视剧。2013年公司在电视剧的投资数量及投资比例方面都会有所提升。从电视剧长远规划来看,公司正在联合包括欢瑞世纪在内的多家电视剧制作公司形成有利于发挥公司平台优势的影视剧联盟,除了发挥公司在平台方面的优势外,也可有效提升公司电视剧的制作及项目选取能力。我们预计2013年公司电视剧业务的增速有望保持在25%的水平。
新媒体战略储备布局正进行。公司的节目发行渠道和盈利的来源主要是传统的电视媒体,为了顺应新媒体快速发展的行业趋势,公司亟需扩大新媒体渠道。随着网络的普及,视频网站已经成为重要的娱乐新媒体,其已经开始渗透到消费者的日常生活中,传统媒体的内容必须通过新媒体进行传播,才能进一步提升其价值和影响力。公司在加强电视电影等优势内容的同时,通过外部股权收购等方式拓展互联网新媒体渠道,进一步完善产业链条布局。去年8月和今年1月公司分布收购了天神互动和2.5%的股权,未来公司投资的电影将与天神互动的网络游戏产品深度结合,充分发挥电影产品巨大的文化穿透力和爆发性的优势以及网络游戏深入持久的娱乐体验和良好的现金流的优势,实现跨界合作,形成良好的互动和互补效应,借鉴国际“影游互动”的经验,促进不同娱乐产品之间的融合。目前公司已与天神互动展开合作,将影片《四大名捕》的人物肖像权利授予天神互动进行游戏开发。去年10月公司对参股了互联网视频社区服务服务商长风信息技术32%的股权。公司现有的电视节目、影视剧等优质内容将与呱呱视频社区展开更深入的合作,形成良好的互补和协同效应。
目标价45.60元,维持买入评级。2013年公司在电影电视剧方面不论是投资比重还是在投资项目数量都较去年有了进一步的提升,电视节目制作在平台和分成模式方面亦有了进一步的突破。我们预计公司2013-2014年可实现的EPS分别为1.52元、1.83元和2.19元,分别对应21.99倍、18.29倍和15.33倍PE。给予目标价45.60元,给予持续买入评级。
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