ST科龙:内外并举,2013年再发展

1.报告背景:

科龙预增2012年全年增长200%-250%,EPS0.50-0.59元。预计四季度实现EPS0.06-0.15元,实现大幅扭亏。2.我们的分析与判断:(一)内外并举,2012年业绩增长超预期。

2012年以来,公司抓住外部行业竞争环境优化的契机,内部加强经营调整,提高生产效率,加大产品研发和新品开发,产品力提升显着,同时,加大市场拓展,加强专卖店建设,深化三四级市场渗透加大市场拓展。公司正逐步走出经营低谷,2012年预计实现净利超7亿元。

(二)2013年增长不乏亮点,盈利增长可持续。

下一阶段,公司全面发力,预计2013年公司业绩仍将持续稳健增长。

(1)全面引入高端新产品,优化产品结构;

(2)继续加大市场拓展力度,加大专卖店和终端网点建设;

(3)出口费用率与规模增长挂钩,提升海外销售积极性,增长有期待;

(4)梳理生产布局,提高生产效率,缓解冰箱产能不足。

(5)加大专国际厂商的合作,在商用空调以及特种空调上将有所突破。

(三)未来还有较大提升空间。

1)历史清理完毕,公司重心转向经营发展;2)国内市场,持续进行产品优化,加快渠道下沉,未来市场份额仍有提升空间。3)目前发展中国家家电需求增长迅猛,公司大力拓展国际市场,出口增长将成为公司规模提升的重要看点。4)盈利水平较低,相比行业龙头提升空间较大;5)加强与海信集团合作,充分发挥大股东的支持。6)团队融合,士气旺盛,2013年股权激励实施后有助于经营效率进一步提升。(四)“ST脱帽”进程加快,疏通融资渠道。2012年末公司公告法院恢复执行“格林柯尔系”案件。案件执行后将为公司ST脱帽扫清障碍。公司目前已迎来经营拐点,公司经营步入稳健发展道路,存在较大资金需求。“ST脱帽”后,将有利于公司:(1)提升公司市场形象,完善公司治理结构;

(2)打通公司二级市场融资渠道,增强资本实力。

3.投资建议预计公司2012/2013年净利润分别为7.3亿、9.0亿元,同比分别增长220%和23%,约合EPS0.54元、0.66元。目前公司股价对应2013年估值在12倍左右。我们认为,公司大股东海信集团各项业务经营良好,趋势向上。公司作为集团白电业务平台,集团一直较为重视。经过多年的洗礼和锤炼,公司正逐步走出经营低谷。借助大股东海信集团研发、采购和销售平台,公司在收入规模和盈利水平上还有进一步提升空间,盈利增长具有可持续性。同时,公司存在诸多或有利好因素,可以给予估值溢价。我们给予”推荐”评级。

4.风险提示:经济恢复低预期。