ST科龙:重大诉讼恢复执行,加快“st脱帽”

1.报告背景:公司公告,公司起诉“格林柯尔系”共17起案件获中级人民法院恢复执行。截至2011年12月31日,海信科龙对格林柯尔系公司应收款项余额约人民币6.51亿元,公司已计提坏账准备3.65亿元,尚有2.86亿元可收回。公司根据专业合理评估,目前2.86亿元应收账款可收回性并未发生变化。

2.我们的分析与判断:(一)诉讼案件恢复执行,加快“ST脱帽”,形成重大利好。“格林柯尔系”案件共涉及诉讼金额7.25亿元。公司在相关案件取得胜诉,但由于案件涉及面广、程序复杂,自2009年后一直未能执行。这也是造成公司2009年实现三年盈利后,“ST”仍未能脱帽的重要原因。公司高管多年来一直在积极推进案件执行解决,此次恢复执行,对公司形成重大利好。案件执行完成后,将为公司“ST脱帽”扫清障碍,将有利于公司:(1)提升公司市场形象,完善公司治理结构;(2)打通公司二级市场融资渠道,增强资本实力。(二)2012年得益于外部竞争环境优化以及内部沉淀到位,迎来经营拐点。2012年以来,公司抓住外部行业竞争环境优化的契机,内部加强经营调整,提高生产效率,加大产品研发和新品开发,产品力提升显着,同时,加大市场拓展,加强专卖店建设,深化三四级市场渗透加大市场拓展。公司正逐步走出经营低谷,我们认为,公司目前已迎来经营拐点,公司经营步入稳健发展道路,存在较大资金需求。“ST脱帽”后,将为公司重启二级市场融资能力。

(三)盈利增长具有可持续性,未来还有较大提升空间。公司在历史清理完毕后,重心转向经营发展:1)未来将继续加大市场拓展力度,计划三年建成1万家专卖店。2)梳理生产布局,提高生产效率。3)加大专惠而浦、日立等国际厂商的合作。4)大力拓展出口市场。5)加强与海信集团合作,充分发挥大股东的支持。6)加强团队融合,保持旺盛士气。7)新飞等品牌衰落退出,让出更大发展空间,公司冰箱市占率提升仍有空间。8)未来存在华意压缩减持等投资收益,拥有较多或有利好因素。

3.投资建议.

预计公司2012/2013年EPS分别0.49元、0.63元。目前公司股价对应2012年估值在12倍左右,PS估值0.4倍左右。我们认为,公司大股东海信集团各项业务经营良好,趋势向上。公司作为集团白电业务平台,集团一直较为重视。经过多年的洗礼和锤炼,公司正逐步走出经营低谷。借助大股东海信集团研发、采购和销售平台,公司在收入规模和盈利水平上还有进一步提升空间,盈利增长具有可持续性。同时,公司存在诸多或有利好因素,可以给予估值溢价。我们给予”推荐”评级。

4.风险提示:案件执行进程低预期。