苏宁电器:首期发行45亿元公司债,服务于战略转型,新增2.2-2.4亿元财务费用

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苏宁电器公开发行不超过人民币80亿元公司债券,已获得中国证监会核准。首期45亿元以面值100元发行,5年期,票面利率预设区间4.9-5.4%,将于2012年12月13日(T-1)网下利率询价。本期债券评级AAA级(中诚信证券评估)。

此次发债将用互补充营运资金以满足新增门店、电子商务等业务扩张需要,加速物流、信息、售后服务等体系建设。

分析

资产负债率保持在合理水平,负债结构改善:12年三季报公司资产负债率为57.5%,低于11年的61.5%。本次债券发行后资产负债率大约在60.1%,仍在合理水平。目前公司流动负债占比很高(12年三季报流动负债占负债总额96.6%),与公司长期发展所需的金不匹配,通过发行本次债券,可以优化公司债务结构,增强公司经营的稳定性。公司仍具备进一步债权融资的能力。

本次债券发行将每年增加公司财务费用约2.2-2.4亿元。2011年公司净利息收入(利息收入-利息支出)为4.03亿元,2012中期和三季报分别为6953万元和1.69亿元,随着公司规模的不断扩大,但公司净利息收入较2011年之前下降却较为明显,主要因公司商业模式转型所致。我们盈利预测已考虑到该项利息支出影响,我们预计该项利息支出占我们2013年预计净利润约为10%。

潜在影响

公司近期一系列举措(建立小额贷款公司等)有利于支撑和落实公司的战略转型目标,我们对此持积极看法。但我们预计在转型期,公司业绩短期仍将承压,我们的盈利预测已包含本期债券发行影响,维持公司目标价和评级不变。