康得新:业绩继续高增长,长期看好公司三大业务板块的布局

事件:公司发布15年三季报:营业收入52.15亿元,同比增长42.77%;归属于上市公司股东的净利润10.27亿元,同比增长45.86%;加权平均ROE19.28%,同比增长2.18个百分点。预计2015年归属于上市公司股东的净利润变动区间14~14.55亿元,同比增长40~45%。业绩符合预期。

增发获批,公司现金流充裕,各项项目稳定进行:14年11月公司推出定增方案拟募集资金投资建设1.02亿平米先进高分子膜材料项目,该定增计划于近期获批。15年公司发行了15亿短期融资和6亿元中期票据,控股股东康得集团7月承诺未来12个月内增持不低于5亿元公司股份,现金流充裕,完全可以满足公司的各项项目所需资金,此外近期银行给公司充足的授信额度,公司未来发展资金问题完全不用担心。

建设高端光学膜、柔性材料、碳纤维、石墨烯等新型材料产业平台:见下页;布局新能源汽车生态链:见下页;打造互联网+3D智能显示产业平台:见下页;3D、新能源产业集群布局稳步进行中,未来三年高速发展可期:公司目前已形成先进高分子新材料、裸视3D产业和新能源汽车材料及相关产品三大产业平台,其中新材料平台的光学膜(目前主要是显示用膜、3D膜、装饰膜、汽车和建筑窗膜,二期主要是水汽阻隔膜等更高端产品)和碳纤维(整合国内外最优秀技术团队和最先进设备,实现从碳纤维原丝到复合材料、制品的全产业链)未来3-5年均将形成百亿利润空间;大3D产业(包括非显示和显示领域,在显示领域是目前全球唯一能够提供全套裸眼3D系统解决方案的供应商,非显示领域将颠覆平面广告等、视觉图像、装饰画等领域,未来O2O的方式值得期待),裸视3D产业的利润空间也在百亿级别;新能源汽车产业康得新全面布局碳纤维车体结构材料、抬头显示用智能窗膜、触控显示及操作系统、汽车窗膜和装饰膜等核心材料,盈利空间超百亿元。公司未来三大业务板块加速发展,都将成为公司维持高盈利高成长性并持续向上的动力。我们横向比较目前化工新材料大市值公司,无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性,公司都是首选的优质高成长公司,符合典型的高成长牛股特征。我们认为康得新的三大产业成功搭建后未来市值空间可看到千亿美元,预计公司15-17年EPS分别为1.00、1.47和2.25,继续强烈推荐。

风险提示:合作不达预期,项目进展低于预期等风险