中国平安:确认其股东汇丰控股正在洽谈出售其股份事宜

中国平安(601318.CH/人民币36.49, 买入; 2318.HK/港币58.45, 持有)昨日晚间公告,称其股东汇丰控股已经在香港联交所发布声明,声明中表示,汇丰在媒体报导中得悉有关可能出售其在中国平安所持有的15.57%股份的揣测。汇丰不时会收到第三方收购其持有资产的邀请,并确认其正在商讨当中,而有关的商讨有可能会或不会构成股份之出售。若然或当需要时,进一步信息会通过公告形式向外界宣布。

中国平安发布这项声明已经间接承认汇丰控股正在计划出售其持有的中国平安股权,我们对此做出以下评论:

1. 根据公司数据显示,目前汇丰控股分别以汇丰保险控股和汇丰银行的名义持有中国平安6.19 亿和6.14 亿股,合计持有中国平安12.33 亿股,占中国平安总股本的15.57%,占中国平安H 股的39.4%,且全部为流通股,是中国平安的第一大股东。如果按19 日的收盘价计算,价值720.6 亿港币(约合95 亿美元)。而根据媒体报道,潜在的买家是泰国正大集团,而国家开发银行将为其提供大量过桥贷款。

2. 根据我们的整理,汇丰控股分别在2002 年10 月、2004 年6 月和2005 年5 月三次购买4.93 亿、1.26 亿和6.14 亿股中国平安的H 股股权。根据我们的测算,其加权平均的购买价格大概为11.42 港币。如果按19 日的收盘价计算,汇丰控股将净赚411%。

3. 我们认为汇丰控股出售中国平安股权的原因主要有两方面,一是在于自身的战略调整。汇丰控股本身的资本充足率水平仍然是健康的,即使在明年执行新的巴塞尔资本协议之后,核心资本充足率仍然可能超过10%。但是由于Stuart Gulliver 执掌汇丰以来,汇丰在持续减持非核心业务资产,业务条线持续收缩。根据我们的简单计算,汇丰控股自2011 年7月以来已经在全球各地收缩业务,规模可能超过360 亿美元;二是最近汇丰在美国和英国分别遭遇赔偿纠纷,其赔偿金额高达32 亿美元,这可能也是汇丰减持中国平安的部分原因。

4. 我们认为中国平安目前存在的主要问题在于增长的乏力,今年在资本市场大幅震荡的情况下,依靠其银行业务的稳定表现,该公司的业绩表现仍然在保险板块中相对突出。但是寿险行业面临的增长瓶颈同样难以忽视。虽然营销员数量依靠其强大的培训和激励机制仍然获得一定的增长,但是产能和新业务价值的提升空间可能已经不大。

5. 我们认为,汇丰出售平安股权,对平安经营方面的直接影响很弱,主要的影响可能在于战略的规划上。因为中国平安所开展的综合金融战略,可以借鉴的对象并不多,而最成功的学习对象就是汇丰控股。在汇丰出售中国平安股权之后,中国平安如何探索出一条适合自己的道路,将是值得关注的焦点。

6. 由于汇丰控股的减持数量较大,预计将会采取大宗交易的方式进行。因此,无论是A 股还是H 股,直接对于级市场的冲击都较小。我们认为,该公司的股东基础仍然是相对稳定的,汇丰控股减持这一单一事件,并不能对中国平安的基本面产生较大影响,但可能会导致市场情绪对股价的压制。更重要的是,我们对该公司未来的增长前景持比较谨慎的态度,寿险业务的增长面临瓶颈、银行业务的基本面状况不容乐观、偿付能力可能也相对紧张。

我们对维持对中国平安的评级不变。