中利科技2012 年三季报点评:毛利率回落,四季度看电站收入确认

投资建议:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.69元、0.89元和1.16元,对应PE为15.5倍、12.0倍和9.2倍,具有一定的估值优势,维持公司“推荐”的投资评级。

要点:

三季报业绩基本符合预期:公司2012年前三季度实现营业收入41.95亿元,同比增长33.17%;归属于上市公司股东净利润1.52亿元,同比增长20.51%,EPS为0.32元。其中三季度单季实现营业收入15.18亿元,同比增长25.44%;归属于上市公司股东净利润4113万元,同比增长36.28%,EPS为0.09元。公司三季报业绩基本符合我们的预期。另外,公司预计全年归属于上市公司股东的净利润3.12亿元-3.74亿元,同比增长50%-80%,对应EPS为0.65元-0.78元。

单季毛利率回落,费用率提升:公司毛利率从今年一季度的16.8%提高至于季度的19.2%,三季度回落至16.2%。期间费用率从一季度的12.0%提升至三季度的13.2%,其中财务费用率增长较快,从一季度的3.0%提高至三季度的4.0%,主要原因在于建设光伏电站需要从银行大量融资,利息支出增加。

四季度确认电站收入,支撑全年业绩增长:按照惯例,大部分光伏电站收入都会在四季度确认。预计公司目前拥有电站项目超过400MW,其中超过三分之一项目有望在今年确认收入,这将成为公司利润的主要来源。

中国移动建设4G基站,刺激电缆需求:中国移动欲投入1800亿元建设18万座4G基站,必将刺激基站电缆的需求。而公司在中国移动电缆招标体系中,订单份额过半;因此,公司电缆业务有望迎来新一轮增长。

国内光伏政策趋暖,中利腾晖有望受益:在海外“双反”的背景下,国家多部委陆续出台一系列光伏救市措施,而国网也将让渡自身利益支持光伏发电并网,国内光伏应用市场将迎来快速增长。中利腾晖逐渐将重心从光伏制造销售转移到光伏应用上来,凭借资本、资源与技术三大优势,将继续领跑国内光伏电站建设。另外,公司近期还签署了购买132.6MW美国光伏电站建设许可的文件,有望形成组件制造-国内电站-海外电站三足鼎立的光伏产业布局。

风险因素:政策风险;电站并网与交易风险;毛利率下滑的风险。