峨眉山A:公告非公开增发预案以及三个新项目,维持中性

最新事件9 月11 日,峨眉山公告了非公开增发的预案,此次增发3010 万股,增发价格19.96 元,计划融资不超过6 亿元用于三个新项目:(1)投资2 亿元建设峨眉山旅游文化中心项目,主要运营旅游演艺。公司预计建成之后正常年营业收入1.5亿元,净利润4200 万元;(2)投资1.9 亿元用于峨眉雪芽茶叶生产项目,最终将建成年产量150 吨的茶叶生产线;(3)投资9000 万元用于成都峨眉山国际大酒店改建装修项目;(4)余下的1.2 亿元用互补充流动资金。该预案仍需得到股东大会批准。

潜在影响我们对峨眉山旅游文化中心项目最感兴趣,因为我们认为在旅游行业各个子版块中,旅游演艺是未来10 年最有前景的利基市场之一。峨眉山公司在当地具有巨大的“主场”优势,未来能够将游客引导至这一演艺项目,在最短时间内累积游客基数。宋城股份2013-14 年建设的4 个项目平均投资额约为3 亿元,相比之下,峨眉山旅游文化中心项目投资2 亿元,较小的投资规模能够缩短回收期。由于增发仍需股东大会批准,我们维持盈利预测不变。但是,如果考虑股本增加,2013/14 年EPS 将被摊薄11%至0.88/1.00 元。

估值我们维持12 个月目标价20.50 元不变,仍然基于EV/GCI vs. CROCI/WACC 方法。维持中性评级。

主要风险游客量高于/低于预期。