金智科技:定增“中金租”,整合金融与新能源优势资源

公司10.7日公告拟通过定增方式(对象分别为建信基金、昌颐新能源、龙尊矿业投资,锁定期皆为36个月)募资不超过18亿元,用于参与中国金融租赁有限公司增资扩股事宜,增资后公司将获得中金租20%的股权。

金融租赁业增势迅猛,新能源产业亟待融资租赁助力:我国金融租赁公司虽然数量最少,但增速最快(2014年金融租赁公司数量仅占比1.4%,但在新增1.1万亿市场份额中占比40%),且对标欧美我国仍有近1倍上升空间。另一方面,我国新能源等绿色产业未来年投资需求逾2万亿,政府仅能支持10%-15%。融资租赁将为产业提供有效支持,减轻企业重资产困境,助力产业发展。

与中金租强强联手,投资收益稳定、协同效应明显:成立逾两年的中金租第一股东为“天津新金融”,目前其已在新能源、智慧城市、交通、医疗等多个业务板块开展业务,获得银行总授信已达到300亿元;金智科技近年在电力设计服务、新能源电站、智慧城市等多领域开拓顺利(变电自动化等上半年累计中标1.8亿、新疆风电场下半年并网发电、智慧城市向运营类转型);此次增资后双方将达成合作框架协议,战略融资租赁项目规模计划为100亿元(分期实施),我们预计将撬动公司风电EPC投资业务,若投资1GW风电EPC项目,将为公司带来逾4亿业绩贡献,协同效应发挥明显。

近期增资中电新源,展开新一轮外延布局:公司近期公告拟出资6800万元收购并增资“中电新源”,完成后公司持有其51%的股权。标的公司“中电新源”为江苏省高新技术企业,业务布局35KV及以上模块化变电站和移动变电站,在市场及技术等方面具有领先优势。公司此次收购目光长远,模块化变电站是解决国家十三五规划中偏远地区通电问题的必备品,同时望成为未来变电站建设的主流选择之一,收购之后公司将继续完善智能变电布局。

投资建议:我们积极看好公司与中金租合作后,运用金融杠杆对新能源项目放大投资的后续发展,并同时看好配网大投资对公司业绩的促进,上调2015、2016、2017净利润分别至1.40、3.47、4.57亿元,2015-2017EPS分别为0.61、1.53、2.02元(未考虑增发摊薄),维持买入-A投资评级,6个月目标价为36.00元,相当于2016年23.5x市盈率。

风险提示:合作不及预期风险、配网投资不达预期风险。