浙江鼎力深度报告:扬帆蓝海,“力”动未来

报告导读

高空作业平台细分领域龙头,受益于国内需求爆发投资要点

国内领先的高空作业平台“集团军”

公司是国内高空作业平台龙头,市场占有率最高、产品系列最全、技术实力和产品品质突出,具备产品高端化和定制化优势,是国内综合实力领先的高空作业平台制造商;2012-2014年,受益行业景气提升,公司主营业务收入和业绩实现较快增长;且公司毛利率保持在较高水平,盈利能力十分突出。

国内市场空间巨大,多因素驱动行业爆发

对标海外,我们认为国内潜在市场至少存在10倍以上的增长空间,但产品普及率较低。2014年底美国高空作业平台保有量在52万台左右,而国内保有量仅有2万台,相比之下国内仍处于初步发展阶段;另外相比国外巨头,行业企业尚显“稚嫩”,龙头浙江鼎力2014年收入甚至不及吉尼公司同期收入的2.5%。

替代率提升、租赁市场扩容助推行业高成长。基于国内客户对安全性和效率的重视,国内高空作业平台替代传统作业工具如脚手架、吊篮的趋势已经开始体现;同时国内高空作业平台租赁业进入快速发展阶段,打开行业发展空间。

分享行业增长红利,公司步入高速成长期

我们认为,推动公司未来业绩高增长的主要动力来自于:1)国内高空作业平台需求快速释放,加上国内客户对公司产品的认识度正在显著提升,推动公司国内收入爆发式增长;2)海外需求趋于稳定,产品中高端化推动毛利率提升是未来主要看点;3)募投项目即将投产,公司产能瓶颈缓解、中高端产品占比提升,增长“后劲”十足。

盈利预测及估值

预计公司2015/2016/2017年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.28亿元、1.65亿元、2.12亿元,同比增长39.06%、28.73%、28.93%;EPS分别为0.79元、1.01元、1.31元,最新股价对应PE分别为41.23倍、32.03倍和24.84倍。考虑到公司未来高增长且具备一定稀缺性,我们认为公司估值处于合理水平,首次覆盖并给予公司“增持”评级。