江海股份:季报表现靓丽、超级电容最值得期待

公司公布1季报:营收2.55亿元、同比增长15.7%,净利润2787万、同比增长35.8%,每股收益0.134元(扣非后净利润2723万、同比增长40.8%)。同时预告:1-6月预计净利润6637-7844万、同比增长10-30%。

投资要点:

2014Q1仍延续了2013年的趋势:成本下降、毛利率提升是公司利润增长的主要驱动力。14Q1综合毛利率23.62%、比去年同期的22.85%提高了0.77个百分点。主要有三个方面原因:一是毛利率较高的工业类电容比例持续提升,二是化成箔主要成本电费的大幅下调导致的开工率和盈利的提高,三是电解纸等材料的国产化推进。

公司初步构建形成铝电解电容、薄膜电容和超级电容三大产品群。2013年公司铝电解电容中工业类产品比重持续提升、比重已经达到60%左右,预计随着能耗要求提高,变频技术的更广泛使用,铝电解电容仍将稳定增长。薄膜电容已经通过多家核心客户认证,已经形成批量订单,客户主要集中在光伏、智能电网和军工等应用领域。

战略性看好超级电容在电动汽车、新能源等领域的广泛应用空间。公司超级电容器试验线已经组建完成、进入调试阶段,预计上半年可以产出样品:2013年公司引进日本ACT公司与利并聘用了核心技术与家,此外投资200万美元入股拥有与利技术的VOLTA材料公司,预计公司很快在该领域获得突破,我们看好超级电容在城市短距离交通(公交巴士)、电动汽车启-停系统,以及电梯、港机等启动辅劣和能量回收系统的应用。

维持“推荐”评级,目标价格33元/股。预测公司2014-2015年净利润分别为1.72亿、2.32亿和3.13亿,年均增长35%,每股收益分别为0.83、1.11和1.50元。维持“推荐”评级,6-12个月目标价33元/股,对应2015年30倍PE。

风险提示:薄膜电容低于预期、超级电容低于预期、传统市场波动等