澳洋顺昌2014年三季报点评:LED一期超额提前满产运营,二期接力加速推进

LED一期提前两个月完成、实际产能提升15%,运营能力高效!

原规划:“LED外延片及其芯片项目(一期)(以下简称“LED一期项目”)建设期为30个月,从2012年7月至2014年12月,设计产能为年生产LED外延片及芯片180万片(折合2寸片)”。昨晚(2014年11月5日),公司公告公司LED一期项目已建设完成,该项目全部30台主要设备MOCVD及配套设备全部到位,已完成安装调试,设备实际产能比设计产能有超过15%的提高。 如此高效且高质完成一期规划,体现了公司高效的管理能力、运营能力、技术能力、市场能力等综合实力。

导入最新设备提前研发储备,率行业之先

目前公司拥有1台AIXTRON全新型号(腔体为31片4寸)的MOCVD,专门用于技术研发,该设备亦已安装完成,开始投入研发工作。 该机型为全球最新一代机型,是Aixtron与LED芯片企业合作研发工程样机。国内仅两家公司具备如此宝贵先发机遇,上游设备商的认可进一步佐证了公司的优秀。

1-9月LED毛利率稳定在40%,产能利用率接近100%

公司目前已形成约200万片/年的外延片及芯片产能(折合2寸片),产品的性能、质量及良率均达到或超过设计要求。公司在项目建设的同时,大力开拓市场,从开始投产至今,产能利用率接近100%,销售良好,当前产品库存保持2-3周的低位,能有效地控制产品成本,1-9月的平均销售毛利率约为40%。

一期超额提前完成,二期接力亦加速

公司已于2014年下半年启动了LED外延片及芯片产业化项目(二期)建设,目前厂房主体结构已基本完成。 一般地,厂房建设为项目关键,耗费项目建设的大部分时间。厂房建设完成后,动力装置安装后采购设备即可安装调试。

上调盈利预测,维持“推荐”评级,合理估值18元

我们预计公司14-16年净利润179/315/454百万元,EPS 0.40/0.71/1.03元,同比分别增长92%、76%、44%,2014-11-05收盘价10.7元对于14-16年的PE分别为27X、15X和10X,维持公司“推荐”评级,给予15年25倍PE,合理估值为18元。