南京银行:继续加大债券投资配置

投资要点:

前三季度净利润增长16.24%。

1-9月,公司实现营业收入115.31亿元,同比增长49.41%;归母净利润41.60亿元,同比增长21.68%。EPS为1.40元/股,ROE为14.42%,每股净资产10.33元/股。三季度归母净利润为13.04亿元,环比下降10.66%,同比增长27.43%。

利润增长的归因分析。

前三季度业绩增长主要是由规模扩张、净息差反弹和手续费净收入增长推动,贡献度为26.52%、16.14%和9.72%。其中,生息资产规模同比增长27.94%达到5327亿元。三季度业绩环比下降是由于拨备支出大幅增长和其他净收益下降所致,其中拨备支出环比增长47%达到11.44亿元,拖累业绩19.5个百分点。

非息收入占比同比提高3.36%至16.33%。

公司前三季度手续费净收入14.85亿元,同比增长81.4%,其他业务净收益3.97亿元,同比增长118%。前三季度年化NIM为2.70%,同比提高31个BP,三季度年化NIM为2.71%,环比提高3个BP。

不良贷款增长20.86%,NPL为0.94%。

截止9月底,贷款总额1673亿元,不良贷款15.80亿元,比年初增长20.86%,比二季度末增长5.52%,NPL为0.94%,比二季度末提高1个BP,拨备覆盖率321.98%,比年初提高23.47个百分点。

资产配置上,继续加大债券投资占比。

和6月底比,9月底公司的债券投资占比大幅提升4.06个百分点至45.83%,达到2504亿元,压缩同业资产占比3.34个百分点至22%。

投资建议。

我们预计公司2014-2016年归母净利润增速为22.36%、20.49%和24.18%,达到55.02亿元、66.3亿元和82.33亿元,EPS为1.85、2.23和2.77元/股,对应14年PE为4.93倍,PB为0.88倍,增持评级。