中国太保2013年年报业绩点评:寿险增长乏力,资管业绩靓丽

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2014年3月31日公司公布了2013年度业绩报告:集团公司全年实现营业收入1931.37亿元,同比增长12.65%;净利润92.61亿元,同比增长82.41%。每股收益为1.02元,归属于母公司股东的加权平均净资产收益率为9.5%,现金股利分配计划为0.4元/股。

寿险改善疲弱,产险积极探索 .

从业务收入构成来看,集团公司保险业务收入中太保寿险由于银保与直销渠道表现不利,比重进一步下降,从2012年的57.26%下降为2013年的53.75%,降幅为3.51个百分点。由于车险竞争加剧,综合成本率不断上升,公司积极探索开辟非车险业务新蓝海(责任险、农业险、信用险等)。2013 年公司实现非车险业务保险业务收入178.95 亿元,同比增长16.5%,非车险业务占比达到21.9%。

从全行业市场占有率来看,太保寿险市场占有率连续两年下滑,截至2013年末,保费收入市场占比为8.90%,与排名第三位的新华人寿市场占有率9.65%,进一步拉开距离,但仍然排第四。产险的市场占有率三年保持基本稳定, 2013年与2012年相同,维持在12.60%。

数据来源:公司公告 华融证券另类投资事业部模式改革初见效 .

太保资产在另类投资领域探索事业部模式起步于2011年末,经过一年多的运作机制调整,市场化的资产管理能力从2013 年初即迅速体现出来。2013年公司另类投资资产规模达499.14亿元,较2012年大幅提升19.33%; 完成债权计划项目15 个,相当于2007 年至2012 年六年合计完成项目数量的1.2 倍,设立规模达到229.50亿元,同比增长113.5%;2013年首次创新设立非债权计划项目(股权计划、项目资产支持计划)2 个,设立规模达到20.50 亿元。

资管业务实现较大增长 .

太保资产第三方管理资产规模于2013年达到440.38亿元,同比大幅增长55.31%,第三方资产管理业务收入达到2.23 亿元,同比增长72.9%。长江养老投资管理资产达到358.02 亿元,较2012年末增长50.8%。管理层提出未来要形成保险业务与资产管理业务双轮驱动的发展模式。

寿险净利润同比增长主因基数低,投资收益不断改善 .

集团公司2013年实现归属于母公司股东净利润92.61亿元,同比2012年上涨82.4%。其中,太保寿险净利润同比增长149.3%,主要源于上年基数较低,太保产险同比略有下降。集团公司投资资产实现总投资收益315.82 亿元,同比增长70.5%,总投资收益率达到5.0%,同比提升1.7个百分点。主要是净投资收益上升,权益类资产的买卖价差收益明显增加, 以及计提投资资产减值损失大幅减少所致。

投资建议 :我们预计2014年太保将通过营销员渠道产能提升与电网销平台的推动,努力实现寿险保费收入的改善,而且行业回暖,也有利于今年的工作推进;太保产险收入占比相对大,但利润空间薄,而且外部面临行业综合成本率高企不下,商业车险市场化费率改革加剧竞争压力的现实情况;资管业务运营经验和规模优势不断发挥作用,只要资产策略配置不出意外,有望录得更多收益。暂给与中国太保(601601)“推荐”评级。