长城汽车:H8将为后续车型打开市场空间

2014北京车展期间,公司战略车型H8正式上市,同时发布哈弗H9、H2、CoupeC以及有望装备混合动力的概念车Coupe,展示了后续产品储备及发展方向。H8作为一款扩张产品线的战略产品,对公司发展有着重要意义。我们预计随着H8、H2、H6运动版等车型陆续上市,公司产能利用率将快速提升,营收、利润将进入新的增长通道。我们预计公司14/15年EPS为3.58/4.53元,对应PE为9/7倍,投资价值显著,强烈建议配置布局,目标价48元。

投资要点:

H8正式上市,后续车型亮相。公司战略车型H8二北京车展正式上市,同时发布哈弗H9、H2、CoupeC以及有望装备混合动力的概念车Couple,展示了后续产品储备及发展方向。H9定位高端越野SUV市场,H2定位个性化定制中小SUV市场,CoupleC和尚未亮相的H7将填充H6不H8之间的细分市场。公司产品进一步深耕SUV市场,充分挖掘各细分领域,全面布局扩张。

H8有望开启公司新一轮成长。11-13年,公司凭借H6的热销获得巨大发展,在中低端SUV市场地位稳固。14年公司有H8、H2、C50升级版、风骏6等多款新车型上市,承担增长重任。特别是跨级高端SUVH8,有望显著提升公司品牌价值,拓宽产品线布局,带领公司跨入新的成长轨道。

H8潜在客户群大,销量有望超预期。市场担忧H8面临合资品牌SUV直接竞争,难以放量。我们认为H8定位跨级高端SUV,不同价位合资产品相比配置优势明显,产品差异化足够大,加上H6奠定的优良口碑,有望在个人消费市场获得认可;该价位区间无其他自主SUV车型,H8有望获得政府/军队等公务型SUV采贩订单。

即使H8如市场预期未能放量,14年仍有H6和H2提供增长,向下安全边际较高。

打造世界级SUV品牌,广阔发展空间享受估值溢价。公司通过H8打造高端品质形象,以路虎、Jeep为目标,努力成为世界级SUV品牌。巨大的海外市场空间和世界级汽车品牌潜力使公司享受估值溢价。

投资建议:我们预计公司14-16年实现收入755亿、931亿和1047亿元,归属于母公司净利润为109亿、138亿和164亿元,14-16年EPS为3.58、4.53和5.39元,对应PE为9、7、6倍。我们给予目标价48.00元,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。

风险提示:限贩城市增多,海外扩张受阻、行业需求减弱