东江环保:异地扩张提速,开启跑马圈地模式

收购南昌新冠、合肥新冠

2014年4月24日,公司公告全资子公司深圳再生能源以总价款9,660万元收购武汉新冠亿碳全资子公司南昌新冠、合肥新冠100%股权,其中7,104万元为对价转让款,2,556元为代为清偿款。南昌新冠、合肥新冠均为生物质生活垃圾填埋气发电项目及CDM项目,2013年两公司分别实现营业收入1,555万元、1,244万元,实现净利润483万元、484万元。

再生能源业务扩容,符合公司战略布局

公司原有深圳、青岛等多个再生能源发电项目,本次通过收购南昌、合肥项目实现再生能源业务的扩充,符合公司积极拓展受宏观经济影响小的市政废物处理业务的战略布局,公司将继续朝工业固废、市政领域双轨发展。2014年,随着公司福永污泥二期工程、罗湖餐厨垃圾、湖南邵阳生活垃圾填埋场项目的相继投产,公司市政业务可实现快速增长,预计收入增速可达50%。

公司异地扩张意愿强烈,速度有望加快

自公司收购广州绿由失败后,短短2个月公司已完成盐城危废项目、南昌新冠、合肥新冠三个项目的收购,异地扩张意愿十分强烈。目前公司在手现金10亿元,并有7亿元企业债获批,资金充沛。在新《环境保护法》即将施行,环保执法加严而危废处置能力严重不足的当下,公司技术优势将凸显,为公司实现异地扩张之最好时机,公司将继续从区域龙头向全国性巨头迈进。

我们认为14、15年公司在产能保持45%以上增长与不断的异地扩张下,公司各项业务将全面向上,同时土壤修复业务也有望开花结果,公司迎来快速成长期。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:

考虑近期收购新项目的业绩贡献,我们将14、15年EPS分别上调到1.17元、1.70元,维持“买入”评级。