北京科锐:2014年业绩有望明显转好

事件:公司发布2013年年报,报告期内实现营业收入9.93亿元,同比下降11.63%;实现归属于上市公司股东的净利润6,145.10万元,同比下降25.20%;实现扣非后净利润5,654.50万元,同比下降26.48%;稀释每股收益0.28元;公司拟每10股派发现金红利0.6元(含税)。同时,公司公布2014年一季报,一季度实现营业收入1941.12万元,同比增长30.47%; 实现归属于上市公司股东的净利润180.56万元,同比增长294.45%。

点评:

2013年业绩低于预期,2014年有望实现明显正增长。公司2013年业绩低于预期的原因有:1、2013年新签合同比2012年有所下降;2、2013年已中标合同中尚不具备执行条件的框架性协议占比较2012年有所增加;3、研发费比2012年大幅增加,其中科技开发费为4,364.57万元,同比增长31.91%。可喜的是,公司2013年毛利率29.48%,同比增加1.21个百分点;经营活动产生的现金流量净额1.05亿元,同比增长47.16%。公司一季度收入、利润增长情况较好,我们预计公司在配网投资向好的趋势下,未来订单将陆续得到确认(以前年度累计合同3.57亿元结转至2014年度及以后年度执行),加上2013年基数较低,公司2014年业绩有望实现明显正增长,我们预计增速约在30%。

2014年是配网投资高峰,公司将明显受益;公司自动化产品占比有望持续提高。国务院已经提出将配电网发展纳入城乡整体规划,目前配网投资是电网投资的重点。2014年,国家电网公司电网计划投资3,815亿元(其中配网投资1,580亿元,占电网投资总额的41.4%;国网2014年将完成30个重点城市核心区配电网建设改造),比2013年实际投资增长12.9%;南网计划固定资产投资约846亿元,比2013年增长12.8%。目前公司配网产品比较齐全,能同时提供一次、二次设备,且能提供配电自动化解决方案;公司丰富的配网产品线有利于适应未来配电自动化建设差异化的需求(将来的发展方向应该是一遥、两遥和三遥同步建设,不同的位置和需求可以采用不同的模式),从而获取较多的订单。

积极开拓新业务,具有较大看点。公司积极寻找新的业务增长点:1、依靠公司在电网市场多年积累的经验,大力开拓目前市场份额极少的石油、铁路、煤炭、水利水电等电网外市场和国际市场(2013年,电网外的市场开拓有所进展,新签合同同比增长139.21%);2、公司积极寻求新的机会:1)科锐京能(持股100%)尝试经营适用于光纤及医疗行业的氦气回收业务;2)科锐博润(通过收购和增资,目前持股66.33%)拓展电力电子方面的业务。

盈利预测及评级:根据2013年年报,我们对公司盈利预测稍作调整:预计公司14年、15年EPS 分别为0.37、0.47元(相比上次下调幅度分别为32.25%、32.76%),预计16年EPS 为0.62,对应4月18日收盘价(11.30元)的市盈率分别为31、24和18倍,目前企业处于业绩低点,2014年将受益于配网建设,业绩向上弹性较大,维持“增持”评级。

股价催化剂:中标份额的增加,带来订单超预期;配网自动化建设增速超预期;新业务拓展超预期。

风险因素:配电网投资不达预期;市场竞争激烈导致公司综合毛利率下降。