红太阳13年报点评:百草枯和吡啶涨价推动利润高增长

公司13 年净利润同比上升30.3%.

公司公布13 年业绩,报告期内实现营业收入72.4 亿元(同比增长0.92%),实现归属于母公司净利润3.72 亿元(同比增长30.3%),EPS 0.73 元,每股经营性现金流2.02 元,利润分配为每10 股派0.5 元。

同时公司预告14Q1 业绩同比增长80%-110%,对应EPS 0.24 元-0.28 元。

农药行业景气推动利润增长.

由于吡啶反倾销及百草枯1745 号文等相关政策的影响,报告期内百草枯、吡啶等产品价格持续上涨,且涨幅较大(百草枯从1.6 万元/吨涨至2.85 万元/吨,吡啶从3 万元/吨涨至3.5 万元/吨)。百草枯和吡啶是公司的农药主打产品,虽然公司百草枯的长协占比较高,因此销售价格涨幅略低于国内市场价格涨幅,但在行业景气上行的背景下,13 年公司农药业务仍实现收入29.9 亿元(同比增长9.55%),同时毛利率上升6.1 个百分点至26.6%,推动公司净利润快速增长。

由于14Q1 国内百草枯和吡啶价格仍处高位,因此预计以上两种产品仍是公司14Q1 净利润高增长的主要来源。

新项目陆续投产,期间费用率略有增加.

报告期内公司新项目陆续投产,在建工程转固合计8.09 亿元,吡啶及其衍生物相关农药品种的生产及技改车间,以及草甘膦装置在报告期内都已转固,预计后续相关产能将逐步贡献利润。

公司期间费用率同比上升1.3 个百分点至7.5%,其中销售、管理和财务费用率均有所上升,主要是员工薪酬、物流费用以及短期借款同比有所增加所致。

百草枯和吡啶价格有望维持高位,公司发展前景广阔.

在目前供给可控、政策支持的情况下,预计百草枯和吡啶的价格仍能维持相对高位,同时公司百草枯可溶胶剂已登记,将逐渐满足国内市场需求。从长期看,吡啶及衍生物相关农药产品作为新一代高效低毒农药,正处于快速发展期,公司作为产业链完整的龙头企业,发展空间非常广阔。

给予“买入”评级.

预计公司14-16 年EPS 分别为1.08 元,1.31 元和1.57 元,给予“买入”评级。

风险提示:百草枯和吡啶价格下跌的风险。