新和成:维生素价格持续上调,新材料业务渐成支撑

维生素:维A、维E 价格持续上调,预计中报业绩显着增长。近两个月来,国内维A、维E 市场价格频频上涨,维A、维E 当前国内市场成交价较3 月中旬报价分别上涨42.9%、11.1%至200 元/公斤、90 元/公斤。此番维A 和维E 价格快速上涨主要源于巴斯夫柠檬醛装置的突发状况。柠檬醛可用于生产香料、维生素A、维生素E。巴斯夫现有柠檬醛产能4 万吨,位于路德维希港,其产品主要供给帝斯曼、西南合成及本公司下游使用。国内企业新和成、浙江医药从异丁烯合成柠檬醛,路线与巴斯夫相同,自供下游维生素生产原材料。新和成一季度归属于母公司的净利润同比增长7.34%,相比于去年一季度变化并不大。而受益于近期维A、维E 价格的快速攀升,公司预计2014 年上半年净利润约5.34 亿元~6.58 亿元,同比增长30%~60%。

PPS 项目投产引领公司向新材料方向转型。2013 年四季度,公司5000 吨PPS 生产线投产,标志着公司正式进入新材料领域。目前全球PPS 需求在8 万吨以上,且每年保持20%以上的需求增长。根据旭光高新材料(0067.HK)公布的业绩报告,PPS 业务毛利率应在50%以上。根据规划,现PPS 一期5000 吨运行顺利,公司未来将根据市场情况逐步把PPS 产能扩至3 万吨。

香精香料业务保持增长。2012 年、2013 年公司香精香料业务募投产能渐渐放量,2013 年全年公司香精香料类产品营业收入同比增长49.26%。预计2014 年公司香精香料业务将有30%左右的增长。

盈利预测与估值

我们预测公司 2014 年、2015 年EPS 分别为1.06 元、1.11 元,暂给予“增持”评级,长期看点在于新材料业务销售拓展情况。

风险提示

维生素 A、E 价格快速下跌,新产品市场拓展不顺利。