迪森股份:收获湖北订单,后续订单可期

公司7月21日公布一个BMF 供热新签订单:项目位二湖北省宜昌市东山工业园,工业园区用热需求成熟,在燃煤锅炉禁用要求下选择生物质供热。项目规模12 万吨蒸汽,我们测算折合BMF 消耗量约3 万吨/年,对应迪森13 年BMF 消耗量的9.4%。项目建设期约4 个月。项目由迪森不当地资源方联合成立的公司完成,迪森在合资公司中出资占比70%。

项目的直接意义一是对公司15 年业绩形成直接贡献,二是合资公司为后续开拓湖北市场打下基础。

我们对公司的推荐逻辑也得到初步验证。推荐逻辑重述如下:燃煤锅炉改造,气价上扬,生物质供热行业迎来黄金窗口期;公司龙头地位突出,业务省内和省外扩张空间较大,14-16 年订单与业绩有望加速成长。

我们认为年内公司大概率将收获其他订单,同时后续生物质供热行业存在政策支持及气价调整等众多催化剂。

投资要点:2 后续催化剂之一:生物质供热行业政策支持。在7 月19 日环保产业高峰论坛上,清华大学温宗国与家表示争取年内初步编制“十三五循环经济发展规划”,其中生物质能源资源化是重点之一。我们认为,以产业成熟度和经济性衡量生物质产业的各细分行业,在当前时点首推BMF,而供热优于发电。

2 后续催化剂之二:天然气价调整窗口重启。我国天然气价整体处于从成本加成向市场化定价的价格上行通道中,并二13 年7 月完成增量气调价,按原计划14 年和15 年完成存量气调价,业内估计逐年上调0.4-0.5 元。

2 上调15 年EPS,维持16 年EPS,维持强烈推荐评级。预测14-16 年EPS为0.27、0.40、0.61 元,同比增速24%/46%/52%。14 年中行业启动,新项目需1 年建设期,大量未来新签订单对应业绩将从16 年开始释放,因此股价应享受14/15 年高估值。给予目标价16.85,对应37/28 倍15/16 年EPS。

2 风险提示:宏观经济弱导致已投运项目毛利率下降