思源电气:一季度交货低预期,维持全年预测_股票频道

收入下降19.36%,净利润下降65.15%:受到宏观经济的影响,公司一季度收入确认进度大幅放缓,同时由于一季度刚性的生产成本支出较多,导致公司的毛利率有所下降。剔除掉公司出售平高电气股权所得收入,扣非后净利润为负值。

费用率控制良好:2014年是公司的销售体系调整年份,公司继续优化销售团队配置,增强产品之间的协同效应,同时继续加强费用控制。公司一季度的销售费用同比下降12.58%,管理费用同比增长2%,其费用控制幅度超预期,显示了公司的内部整合在有序进行。

公司在手订单充足,全年业绩有保证:公司过去几年经历了行业的触底复苏和GIS 产品成功突破市场,订单快速增长。虽然一季度收入确认进度受到延误,但是我们认为全年的业绩增长无忧。

收购清能公司剩余股权,成为全资子公司:公司公告以2500万元的价格收购清能公司剩余的24.92%少数股东权益,收购完成后,清能公司成为思源的全资子公司。清能公司的主要产品是SVG 和APF目前在国内都是市场份额龙头,此次收购少数股东权益后,有利于清能公司的后续发展,理顺管理层。

投资建议:我们维持“买入-A”的投资评级,预计2014-2016年EPS为1.16元,1.68元和1.99元,给予29元的目标价,对应2014年25倍的市盈率。

风险提示:国家电网公司改变投资计划的风险。