宁波银行:业绩符合预期,手续费收入高增长

年报及季报业绩均符合预期:2013年实现归属母公司股东净利润48.5亿元,同比增长19.1%,一季度实现归属母公司股东净利润15亿元,同比增长18.4%。

手续费收入高增长:年报、季报的共同特征是手续费收入增速非常快,2013年、2014年一季度手续费净收入分别同比增长65%、78.7%,在营收中的占比提升至18%以上。

存款稳定增长且季节性明显,零售贷款力度较大:2013年存款表现为1季度增长迅猛,全年增速23%,主要集中在1季度增加较多;2014年一季度也有类似的特征:存款较年初增长10%。活期存款比重变化不大,储蓄存款占比则有比较明显的提升:2013年底较上年底提升1.6百分点。贷款方面2013年全年新增贷款69%投向零售,主要是个人经营性贷款和住房按揭贷款。

资产配置:同业业务及证券投资在1季度增加较多:过去一直以来宁波银行在非标业务方面参与不多,一季度同业业务、应收款项类投资业务增量较多,另外可供出售金融资产也在1季度增加,显示公司在金融市场业务方面有所发力。

资产质量稳定:2013年末、2014年一季度末不良率为均为0.89%,拨备覆盖率略有下降但变化不明显(一季度末是248.74%),关注类占比持续下降,逾期率占比虽有上升但目前1%,资产质量相对稳定。

投资建议:宁波银行年报及一季报业绩符合预期,存款高增长,零售业务、中间业务快速发展,资产质量与行业趋势一致,风险可控。

我们预计其2014年净利润增速19.7%,目前股价对应2014年动态PE和PB分别为5.06和0.89倍,维持“增持-A”评级。

风险提示:经济增速大幅下滑。