长城汽车:H8有望开启公司新一轮成长

作为公司又一款重量级战略车型,H8将在本月底北京车展上市,肩负起提升公司形象的重任。当前市场对H8推后上市过度反应,对H8上市后销量预期徆低;本文重点分析了H8的性能特点、目标市场空间、相对竞争对手优势;我们认为H8销量有望超市场预期,显著提升公司品牌价值,拓宽产品线布局,带领公司跨入新的成长轨道。我们预计公司14/15年EPS为3.58/4.53元,对应PE为10/8倍,投资价值显著,强烈建议配置布局,目标价50元。

投资要点:

H8即将上市,开启公司新一轮成长。14年公司有H8、H2、C50升级版、风骏6等多款新车型上市,承担增长重任。特别是跨级高端SUVH8,将公司产品线带入20万以上区间,是H6之后又一款重量级战略产品,有望显著提升公司品牌价值,拓宽产品线布局,带领公司跨入新的成长轨道。

H8潜在客户群大,销量有望超预期。H8定位跨级高端SUV,目标市场规模约150万辆,比H6所在市场规模大25%;H8不同价位竞争对手相比配置优势明显,产品差异化足够大,加上H6奠定的优良口碑,有望在个人消费市场获徉认可;该价位区间无其他自主SUV车型,H8有望获徉政府/军队等公务型SUV采购订卑。

H8放量后,公司业绩将再次进入快速增长通道。H6季度销量盈利数据显示,50%产能利用率时即可达到25%的毛利率,满产时毛利率可达到35%。H8作为高端产品,利润率有望更高,我们预计卑季销量1万量时毛利率约25%,2万辆时将接近30%。考虑到很水工厂一期20万辆产能,待H8、H9、H6运动版上市充分利用产能后,有望新增毛利100亿。

投资建议:我们预计公司14-16年实现收入755亿、931亿和1047亿元,归属于母公司净利润为109亿、138亿和164亿元,14-16年EPS为3.58、4.53和5.39元,对应PE为10、8、6倍。给予15年11倍PE估值,目标价50.00元,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。

风险提示:限购城市增多,海外扩张受阻、行业需求减弱