风帆股份:汽车电池龙头,AGM电池是看点

公司是具有品牌影响力的汽车起动电池龙头。公司前身可以追溯到始建于1958年的保定蓄电池厂;目前公司主要产品“风帆”牌汽车起动电池是我国此领域第一品牌产品;2012年,蓄电池的营业收入占比达到81.4%,营业利润占比为95.6%。

率先布局微混新能源汽车电池,为未来成长打基础。微混新能源汽车以其技术、经济可行性具有极大的普及推广性;公司积极布局微混新能源汽车上使用的AGM电池,目前已经向上海通用、比亚迪等厂商供货;未来两年产能将进一步释放,为公司带来新的增长。

背靠中船重工大股东,资产整合具有想象空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台,未来资产注入空间较大;可整合资产可能包括481厂、712所等中船重工下属厂所的电池业务;此外公司与中船重工第718研究所签署了战略合作协议,将共同开发销售防冻液和车用空气净化装置。

盈利预测与投资评级:我们预计公司13~15年EPS分别为0.27、0.39、0.50元,考虑到公司汽车起动电池领域的龙头地位、AGM电池较好的前景以及公司较强的资产整合预期,以及公司管理可能改善带来的业绩弹性,我们可以给予公司一定的溢价,首次覆盖给予公司“增持”评级。

股价催化剂:微混新能源汽车发展加速;行业整顿力度加大;汽车产销量增速超预期。

风险因素:1、AGM电池需求低于预期;2、产品盈利能力仍处低位;3、整合进展低于预期。